超重磅！印花稅減半，證監會也連發三“王炸”

8 月 27 日，財政部、稅務總局公告，為活躍資本市場、提振投資者信心，自 2023 年 8 月 28 日起，證券交易印花稅實施減半征收。

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此外，同日，證監會也連發三個 " 王炸 "：

1）經中國證監會批準，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由 100% 降低至 80%。此調整將自 2023 年 9 月 8 日收市后實施。

本次調整同時適用于新開倉合約及存量合約，投資者不必了結存量合約即可適用新的保證金比例。證券公司可綜合評估不同客戶征信及履約情況等，合理確定客戶的融資保證金比例。

2）進一步規范股份減持行為：上市公司存在破發、破凈情形，或者最近三年未進行現金分紅、累計現金分紅金額低于最近三年年均凈利潤 30% 的，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持本公司股份。

從嚴控制其他上市公司股東減持總量，引導其根據市場形勢合理安排減持節奏；鼓勵控股股東、實際控制人及其他股東承諾不減持股份或者延長股份鎖定期。

3）階段性收緊 IPO 節奏，地產上市公司再融資不受破發、破凈和虧損限制。

歷次印花稅調整對 A 股有何影響？

此前 8 月 18 日，證監會有關負責人就活躍資本市場、 提振投資者信心答記者問時表示，從歷史情況看，調整證券交易印花稅對于降低交易成本、活躍市場交易、體現普惠效應發揮過積極作用。

1990 年至今，A 股證券交易印花稅歷經 2 次上調，7 次下調，目前對賣方單邊征收 1 ‰。

A 股印花稅歷次調整及影響：

1）1991 年 10 月 10 日，印花稅由 6 ‰下調到 3 ‰，這是我國證券市場史上第一次調整印花稅。調整后大牛市行情啟動，半年后，上證指數從 180 點飆升到 1429 點，漲幅接近 7 倍。

2）1997 年 5 月 12 日，印花稅由 3 ‰上調到 5 ‰。當天形成大牛市頂峰，此后滬指下跌 500 點。

3）1998 年 6 月 12 日，印花稅由 5 ‰下調到 4 ‰，調整后首個交易日，滬指收盤小幅上漲 2.65%。4）2001 年 11 月 16 日，印花稅由 4 ‰下調到 2 ‰，調整之后，滬指有過一段 100 多點的行情。5）2005 年 1 月 23 日，印花稅再次下調，由 2 ‰下調到 1 ‰。調整后的 1 月 24 日，滬指收盤上漲 1.73%。隨后，A 股引來波瀾壯闊的一波三年的大牛市，上證指數在 2007 年 10 月達到歷史高點 6124 點，至今仍未突破。6）2007 年 5 月 30 日，印花稅由 1 ‰上調到 3 ‰，這是 1997 年以來 10 年間唯一的一次上調。值得注意的是，上調印花稅的消息在 5 月 29 日深夜發布，這也造成 5 月 30 日當日大盤暴跌 6.5%。7）2008 年 4 月 24 日，印花稅從 3 ‰調整為 1 ‰，調整后，滬指收盤大漲 9.29%，大盤接近漲停。可以說，3000 點是當時的第一次官方護盤，第一次政策底。8）2008 年 9 月 19 日，印花稅由雙邊征收改為單邊征收，稅率保持 1 ‰。當天滬指創下史上第三大漲幅，收盤時上漲 9.45%，兩市個股全部漲停。

德邦證券此前研報指出，復盤 7 次印花稅稅率下調可以發現，稅率下調在短期內對市場有一定提振效應，但從長期來看，印花稅下調這一單因素對大盤的長期走勢影響不大。

東吳證券認為，調降印花稅可以在一定程度上表明中央態度、振奮市場信心，但其僅能使股市短期止跌，帶來日度或周度級別的回漲，但無法從根本上改變 A 股走勢。

調降印花稅對財政有何影響？

數據顯示，最近 10 年證券交易印花稅收入占全國財政收入比重均值不足 1%，減免印花稅對財政負面影響微乎其微。

財政部數據顯示，2023 年上半年，證券交易印花稅收入 1108 億元，占同期稅收收入 99661 億元的 1.11%，占同期財政收入 119203 億元的 0.93%。

另外值得注意的是，2023 年上半年，財政收入同比增長 13.3%，稅收收入增長 16.5%，而證券交易印花稅同比下降了 30.7%。

時間線拉長，最近十年（2013-2022 年），證券交易印花稅收入占稅收收入比例僅為 1.06%，占財政收入比例更是僅有 0.89%。

即便是在大牛市的 2015 年，證券交易印花稅收入占稅收收入、財政收入的比例也僅為 2.04%、1.68%。

歷史上的暫緩 IPO

東吳證券發表于 8 月 2 日的研究報告指出，從歷史上看，2007 年后 4 輪 IPO 暫停或延緩均伴隨宏觀基本面走弱、市場成交趨于萎靡、居民財富效應不佳，當前我國也面臨相似困境，因此減緩 IPO 發行速度、提升發行質量或成 " 提振投資者信心 " 的可選措施。

東吳證券認為，延緩暫停 IPO 和調降印花稅措施本身對 " 活躍資本市場 " 的更多具備 " 信號意義 "，為后續政策發力作好鋪墊。措施落地后，A 股往往能走出一個向上行情，但持續性取決于后續產業周期走向、經濟復蘇力度及資本市場改革等其他政策端能否發力。