新三板市場改革報告：堅守中小企業(yè)服務初心 助力實體經(jīng)濟高質量發(fā)展

2020年是全面深化新三板改革關鍵之年，全國股轉公司在中國證監(jiān)會的堅強領導下，在社會各界的大力支持下，按照黨中央國務院關于新三板改革的總體部署，踐行“建制度、不干預、零容忍”九字方針和“四個敬畏、一個合力”工作要求，推動各項改革措施平穩(wěn)落地，市場改革成效不斷顯現(xiàn)。

堅守中小企業(yè)服務初心

助力實體經(jīng)濟高質量發(fā)展

新三板作為資本市場服務創(chuàng)新型創(chuàng)業(yè)型成長型中小企業(yè)的重要平臺，自2013年正式運營以來，堅守初心與使命，持續(xù)推進改革創(chuàng)新，在規(guī)范企業(yè)經(jīng)營、助力中小企業(yè)發(fā)展等方面發(fā)揮了重要作用。

堅守主責主業(yè)，助力企業(yè)成長。截至2020年末，新三板存量掛牌公司8187家，服務了包括滬深在內資本市場中九成的中小企業(yè)，有效拓寬了資本市場服務實體經(jīng)濟的覆蓋面;掛牌公司累計融資上萬次，籌資金額約5300億元，超1500家公司在虧損階段獲得融資，緩解了中小企業(yè)融資難問題;實施并購重組1633次，涉及交易金額2188.72億元，有效促進了企業(yè)資源整合和轉型升級;市場涌現(xiàn)了一批小特精專企業(yè)，336家公司被評為專精特新“小巨人”，26家成長為“單項冠軍”企業(yè);2017年至2019年，累計有48家公司獲得國家科學技術獎。

系統(tǒng)謀劃改革，增強活力韌性。在發(fā)展更多依靠創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意的大趨勢下，廣大中小企業(yè)作為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)主力軍，對優(yōu)化我國融資結構體系、市場體系、產(chǎn)品體系的需求不斷凸顯。在深化金融供給側結構性改革的背景下，黨中央國務院對提高中小企業(yè)直接融資比重，加快創(chuàng)新資本形成、促進科技產(chǎn)業(yè)資本緊密融合有了新要求。面對新形勢，中國證監(jiān)會于2019年成立深化新三板改革領導小組，圍繞打造規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，從服務中小企業(yè)高質量發(fā)展的戰(zhàn)略全局出發(fā)，形成了以轉板上市為牽引，提升投融資功能為重點，精細化分層為抓手的全面深化新三板改革方案。

綜合精準施策，提振市場信心。本次改革是在前期探索實踐基礎上進行的全面制度功能完善，涉及市場全部基礎制度，覆蓋各個市場層次、面向所有掛牌公司。包括實施向不特定合格投資者公開發(fā)行并在精選層掛牌制度，優(yōu)化定向發(fā)行制度;分層次降低投資者門檻，引入公募基金等長期資金;精選層實施連續(xù)競價，提高基礎層、創(chuàng)新層集合競價撮合頻次;實施轉板上市制度，暢通資本市場有機聯(lián)系;完善分層次差異化的公司監(jiān)管安排等。改革落地后的持續(xù)調研和評估跟蹤顯示，67.5%的個人投資者、72.8%的機構投資者認為本次改革豐富了投資渠道;多家大型券商在2019年年報中將加大新三板業(yè)務投入寫入2020年規(guī)劃;91.1%的掛牌公司對新三板未來發(fā)展有信心。

補齊資本市場服務短板

夯實中小企業(yè)向上發(fā)展基礎

在多層次資本市場中，新三板處于承上啟下的樞紐環(huán)節(jié)。在此次改革中，新三板按照“錯位發(fā)展、具有特色”的原則，著眼于補齊資本市場服務中小企業(yè)的短板，進一步加強不同層次市場間的有機聯(lián)系，打通中小企業(yè)在資本市場成長壯大的通道。

培育引領，承上啟下。新三板既通過對中小企業(yè)的規(guī)范、培育、融資并購，夯實企業(yè)在資本市場向上發(fā)展基礎，又承接區(qū)域性股權市場或私募股權投資標的。據(jù)統(tǒng)計，2013年以來有194家掛牌公司通過IPO進入滬深市場并上市;152家公司被上市公司收購，涉及交易金額946.90億元;500余家公司從各區(qū)域性股權市場轉入新三板;超六成掛牌公司有PE/VC持股。

精選落地，協(xié)調發(fā)展。7月27日，精選層平穩(wěn)開市，市場形成了“基礎層-創(chuàng)新層-精選層”梯次遞進的結構，掛牌公司質量基礎有效提升。截至2020年末，精選層、創(chuàng)新層、基礎層掛牌公司分別為41家、1138家、7008家。精選層示范引領作用逐步發(fā)揮，244家公司披露籌備公開發(fā)行并進入精選層的相關公告，累計受理120家，超七成創(chuàng)新層公司計劃1年-3年內公開發(fā)行進入精選層。創(chuàng)新層對優(yōu)質企業(yè)吸引力大幅提升，超98%符合條件的基礎層公司提交了創(chuàng)新層申請，調整后創(chuàng)新層公司數(shù)量是調層前的1.83倍，其中72.44%的新調入公司符合精選層財務條件。公司維持掛牌意愿增強，全年主動摘牌公司數(shù)量同比下降50.38%;38家公司取消摘牌計劃，其中7家符合精選層財務標準;有8家摘牌公司或終止申報公司再次申請掛牌。

轉板牽引，互聯(lián)互通。目前，滬深交易所關于轉板上市的相關辦法已正式對外征求意見，該項改革措施進入實操落地階段。辦法明確在精選層掛牌滿一年，符合科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板定位，達到交易所規(guī)定上市條件的企業(yè)，可直接向交易所申請轉板上市。調研反饋，企業(yè)不必因上市工作而摘牌、暫停資本運作，不必重復信息披露，可節(jié)約上市成本，有利于主業(yè)發(fā)展。同時，按照新《證券法》和全面深化資本市場改革關于建立健全多層次資本市場體系、規(guī)范發(fā)展區(qū)域性股權市場的要求，新三板正在探索與區(qū)域性股權市場的合作對接機制，以進一步發(fā)揮市場合力，服務小微企業(yè)向上發(fā)展。

完善市場融資交易功能

持續(xù)優(yōu)化新三板投融生態(tài)

作為國務院批準設立的第三家全國性證券交易場所，改革落地后，新三板融資交易規(guī)模回升、估值定價能力改善、財富效應顯現(xiàn)，市場資本形成、資源配置與財富管理的功能基礎不斷夯實。

融資規(guī)模增長，功能效率提升。在“小額、快速、按需”持續(xù)融資機制基礎上，引進向不特定合格投資者公開發(fā)行制度，滿足企業(yè)大額高效融資需求;持續(xù)優(yōu)化定向發(fā)行機制，進一步打開發(fā)行限制、降低發(fā)行成本。2020年674家掛牌公司完成發(fā)行716次，融資338.50億元，同比上升27.91%。其中，41家公司公開發(fā)行融資105.62億元，占比31.20%;定向發(fā)行675次，融資232.87億元，其中自辦發(fā)行183次，融資15.10億元，分別占比27.11%、6.48%。

市場流動性回升，估值定價改善。匹配不同層次企業(yè)公眾化程度和流動性需求，實施差異化的交易制度，二級市場量價整體上漲。2020年全市場日均成交5.33億元，同比上升57.44%，全年換手率9.90%，同比增加3.90個百分點，市場活躍度明顯提升。年內新三板10只指數(shù)全部上漲，三板成指、三板做市、創(chuàng)新成指分別上漲8.83%、17.32%、22.16%，市場整體市盈率水平由改革前的19.12倍提升至21.10倍，精選層市盈率為28.10倍，估值定價能力得到改善。

投融生態(tài)優(yōu)化，財富效應發(fā)揮。實施差異化投資者準入制度，引入公募基金，明確QFII、RQFII投資掛牌股票的具體安排，投資者群體迅速擴大，參與積極性明顯提升。2020年末全市場合格投資者數(shù)量達165.82萬，是上年末的7.12倍;16只公募基金可投資精選層，其中7只新設公募基金已參與精選層，累計募集115.78億元，有效認購23.64萬戶;精選層股票全年平均上漲73.21%，晉層前存量股東累計浮盈超200億元，跨層次投資的財富效應顯現(xiàn)。

創(chuàng)新傳承，乘勢而上。2021年是“十四五”開局之年，構建新發(fā)展格局對強化資本市場服務中小企業(yè)能力提出了更高要求。面對持續(xù)深化改革的重大機遇，新三板將把握發(fā)展良機，在認真總結改革實施效果基礎上，持續(xù)踐行初心使命，聚焦發(fā)揮“育英”小特精專功能，堅持錯位發(fā)展，辦出市場特色，服務中小企業(yè)高質量發(fā)展。