阿里大文娛資本尋路，虧損大戶優酷下一步如何走？

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7月4日，有媒體援引知情人士報道稱，阿里正在對視頻流媒體平臺優酷和土豆展開戰略評估，考慮選項之一是讓優酷土豆將資產注入阿里影業，擴大其業務范圍，或推動其單獨上市，但也可能不推進任何交易。藍鯨財經就此消息向阿里大文娛公關求證，對方回應“不屬實”。

事實上可以確定兩件事情。一是，在今年年初阿里集團“1+6+N”組織架構調整深化，以及業務獨立上市的要求指導之下，作為6大業務板塊之一的大文娛，肯定面臨著自身或旗下業務如何上市的問題。其二，在這起市場傳言中，最大的核心問題其實在于，長視頻的生意并不性感，且掉隊許久的優酷并非優質資產，這讓其無論是單獨上市還是注入其他板塊，都沒那么輕松。

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阿里大文娛也需面向市場，自力更生

自今年三月底阿里官宣組織架構調整之后，其多個業務板塊就已啟動了上市工作：盒馬將在未來6到12個月內上市；阿里云將會在未來12個月內完成分拆和上市，并引入外部戰略投資者；菜鳥也計劃于未來12到18個月完成IPO，通過上市籌集20億美元。

相對于這些發展勢頭強勁在可見時間內能夠完成IPO的業務板塊，阿里大文娛的上市傳聞，更像傳聞本身，作為阿里集團長期虧損的業務板塊，它的上市工作明顯難度系數也更高。

阿里大文娛由阿里旗下數字娛樂板塊組成，巔峰時期的2016年，前后擁有優酷土豆、UC、阿里影業、阿里音樂、阿里體育、阿里游戲、阿里文學等，后多個業務生變分拆，如阿里音樂停擺，靈犀互娛（阿里游戲）獨立出去，其規模有所減少，目前其主要由三大板塊組成，阿里影業、優酷土豆和大麥網，CEO為樊路遠。

自身的發展狀態以及文娛行業的不確定性，讓大文娛板塊一直是阿里的虧損戶。阿里集團2023財年第一季度，數字媒體及娛樂部分經調整EBITA虧損人民幣11.02億元，去年同期則為19.66億。單季度虧損10億是大文娛過去幾年的常態。

從阿里大文娛幾大板塊來看，上市公司阿里影業已經完成了扭虧為盈。發布的2022年年報顯示，其經調整EBITA錄得盈利約人民幣2.95億元，實現了年度盈利。阿里影業已經成長為了行業頭部玩家，每個大檔期內都有其參與出品的電影，博納影業、中影集團均是其重要合作伙伴，而如最近正上映票房突破20億的《消失的她》，就是由其擔任第二出品方和重要發行方。

作為演出票務市場占有率第一的大麥網，盡管沒有公布數據，其并不太可能造成規模化虧損，于是可以看到在細分之下，優酷才是大文娛虧損的重鎮。長視頻行業經歷過去十年的烈火烹油，BAT三家即投入了超千億規模的資金，直到近兩年，愛奇藝和騰訊視頻才開始保持盈利，但優酷仍然在規模虧損之中。數據稱，阿里大文娛2023財年經調整EBITA虧損人民幣18.74億元，去年同期為46.90億元，優酷帶動分部年同比減虧超60%。足可見優酷虧損比重之于大文娛的意義。

過去以大文娛為代表的虧損業務，主要靠阿里集團的輸血，但這一切在今年迎來的巨變，大文娛業務也要走自力更生的道路了。此前張勇在阿里“1+6+n”的全員信中稱，“市場是最好的試金石，未來，具備條件的業務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性”，顯然，這里的上市要求也包括大文娛集團。

優酷已非優質資產，如何估值是大問題

從正常邏輯來看，優酷最佳的發展路線是參考同類型公司愛奇藝，單獨進行上市。只是，在當下外部資本市場環境下，美股和A股對它來說都有極高難度，前者受地緣政治影響較大，后者則對文娛類企業盈利要求較嚴格，更關鍵的，優酷本身發展狀態也堪憂。

從行業競爭來看，優酷相對于視頻行業領頭羊們已落后較多，不在一個梯隊之中。愛奇藝自多個季度盈利后預計將在2023年實現六年來的首次年度盈利，騰訊在線視頻CEO孫忠懷上個月也表示，騰訊視頻已實現連續四個季度盈利，而優酷仍在單季度虧損之中。與此同時，作為最具價值衡量維度的VIP會員，愛奇藝和騰訊視頻早已分別超過1億，優酷則至今未公開其會員數據，或數據相去甚遠。

而有多個統計數據顯示，以月活躍用戶數來看，在不同的多個月份中，優酷位居B站和芒果TV之后，其與數一數二的愛奇藝和騰訊視頻有兩倍以上的差距。在這個維度來看，優酷已不在“愛騰優”這一梯隊之內。僅從今年內容豐富度來看，騰訊視頻的《三體》《漫長的季節》愛奇藝的《狂飆》均叫好叫座，優酷則是稍顯黯淡。

優酷當下獨立上市的市場環境并不好，長視頻不再被看好，這是一個需要長期耐心且困難的生意，優酷還沒證明自己能夠做好，過去，市場對長視頻平臺看中的是發展遠景，現在更看中的是其盈利空間和能力。

而如果對標愛奇藝50億美金市值，當下的優酷很顯然沒有這個能量。還有一個數據，2015年阿里巴巴收購優酷土豆時就花了大約45億美元現金，時過境遷，如今的優酷似乎很難被估值和定價。

如果將優酷注入港股上市公司阿里影業之內，僅視為一個或可能發生的選項，但落地過程也不簡單。

一位證券分析師對藍鯨財經表示，將優酷注入阿里影業不僅涉及關聯交易，也可能被港股認為是特別重大交易，其復雜程度和通過難度都會大大提升，也可能因為細節導致無法推進下去。另一方面，對于阿里影業而言，這似乎并不符合其上市公司股東利益，裝入一個可能長期虧損的長視頻業務板塊，明顯會連累整體的發展。

優酷與阿里影業的市場傳聞雖然被否定了，但優酷面臨的境遇仍舊充滿不確定性，這里面最大的難點，其實不在于它以何種方式上市，而是當一家公司不再是市場上的優質資產之時，估值上市等系列動作會顯得左右為難。