A股市場迎來破發(fā)潮 “新股不敗”神話破滅

在高度活躍的市場環(huán)境下，新股多高的發(fā)行定價(jià)也可以發(fā)出去，并保障了新股上市的不破發(fā)。相反，在低迷的市場環(huán)境下，新股溢價(jià)發(fā)行自然會(huì)遭到市場的用腳投票，破發(fā)也就無法避免了。

2022年以來，A股市場步入了調(diào)整行情。在股市持續(xù)低迷的背景下，整個(gè)市場的賺錢效應(yīng)持續(xù)降低，最受影響的莫過于新股。過去，A股市場憑借活躍的流動(dòng)性，長期有著“新股不敗”的說法，但如今“新股不敗”神話破滅，新股市場也迎來了破發(fā)潮。

以今年9月份為例，根據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，9月份合計(jì)有37只新股上市，首日破發(fā)的新股達(dá)到16只，破發(fā)率高達(dá)43%。那么，出現(xiàn)破發(fā)的新股，都存在哪些特征呢?

其中，新股高價(jià)發(fā)行，成為弱勢市場環(huán)境下的破發(fā)原因。有的新股發(fā)行價(jià)高達(dá)上百元，有的新股發(fā)行價(jià)數(shù)十元。在牛市環(huán)境下，200元的發(fā)行價(jià)不算貴，但在熊市環(huán)境下，30元以上的發(fā)行價(jià)也算高價(jià)發(fā)行。從近期出現(xiàn)破發(fā)的新股來看，多存在高價(jià)發(fā)行的現(xiàn)象，50元至150元之間的新股破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)更高，20元至50元的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)也不可忽視。

再者，高企的發(fā)行市盈率與較高的募資規(guī)模，成為新股破發(fā)的又一主因?？v觀近期出現(xiàn)破發(fā)的新股情況，發(fā)行市盈率多出現(xiàn)50倍以上的估值，且新股發(fā)行定價(jià)與發(fā)行估值已經(jīng)較同行業(yè)均值要高，在弱勢市場環(huán)境下，自然被市場資金用腳投票。

此外，新股發(fā)行頻率較高、單周發(fā)行速度太快，將會(huì)直接打擊新股的賺錢效應(yīng)，IPO發(fā)行速度的快慢同樣對(duì)新股賺錢效應(yīng)產(chǎn)生較大的影響。

過去，市場日均成交量在萬億元以上，還可以保持新股市場適度的賺錢效應(yīng)。如果市場日均成交量達(dá)到1.3萬億元以上，那么新股賺錢效應(yīng)將會(huì)得到顯著提升。但是，如今A股市場的日均成交量只有6000多億元，新股加速發(fā)行本身對(duì)其余上市公司構(gòu)成了存量資金分流的影響，若市場成交量進(jìn)一步萎縮，那么新股虧錢效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步加劇。

由此可見，影響新股首日走勢的因素，除了新股自身的發(fā)行定價(jià)外，更與同期市場環(huán)境、市場日均成交量以及同期IPO發(fā)行節(jié)奏等因素有關(guān)。在當(dāng)前市場環(huán)境下，股市流動(dòng)性有所不足，IPO發(fā)行卻保持較快的速度，新股自然缺乏賺錢效應(yīng)了。

在高度活躍的市場環(huán)境下，新股多高的發(fā)行定價(jià)也可以發(fā)出去，并保障了新股上市的不破發(fā)。相反，在低迷的市場環(huán)境下，新股溢價(jià)發(fā)行自然會(huì)遭到市場的用腳投票，破發(fā)也就無法避免了。

在這個(gè)時(shí)候，其實(shí)更考驗(yàn)新股的誠意。例如，新股可以給二級(jí)市場投資者適度讓利，降低首日破發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為上市公司贏得了口碑。又如，新股可以選擇合理的時(shí)間上市，即使在低迷的市場環(huán)境下發(fā)行上市，上市后大股東或相關(guān)的董監(jiān)高可以采取延遲限售股解禁、大幅增持自家股票等方式提振市場的投資信心，這也是積極維護(hù)上市公司自身市值的體現(xiàn)。

從投資者的角度出發(fā)，在新股破發(fā)潮的環(huán)境下，可以優(yōu)選出低價(jià)發(fā)行尤其是超低價(jià)發(fā)行的新股。與此同時(shí)，還可以選擇估值明顯低于行業(yè)均值的新股企業(yè)，降低新股申購的潛在風(fēng)險(xiǎn)。此外，可以考慮具備綠鞋機(jī)制或者大股東維護(hù)企業(yè)市值意愿高漲的新股，這些措施可以從某種程度上降低投資者投資踩雷的風(fēng)險(xiǎn)。

與過去不一樣，現(xiàn)在A股的新股申購更需要做足功課，不宜任性申購。在市場環(huán)境低迷的背景下，更應(yīng)該用投資企業(yè)的角度分析新股，并做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，這也是降低新股上市后的投資風(fēng)險(xiǎn)。