桃李面包凈利潤同比下滑11.59% “面包第一股”遭遇成長煩惱

8月10日，桃李面包股份有限公司(603866,以下簡稱“桃李面包”)發(fā)布2021年中報，營收29.39億元，同比增長7.32%，凈利潤3.69億元，同比下滑11.59%。

8月13日，桃李面包公告稱，自公告披露日起3個交易日后的3個月內(nèi)，公司控股股東及實控人盛雅莉計劃通過大宗交易的方式減持股份數(shù)量合計不超過1904.00萬股，占公司股份總數(shù)的2.00%。

值得注意的是，增收不增利和實控人減持的背后，桃李面包上市接近6年，盈利依然高度依賴東北“老家”。墻內(nèi)開花的桃李面包緣何墻外難香?

“面包第一股”遭遇成長煩惱

桃李面包的主營業(yè)務(wù)是以面包及糕點為核心的烘焙類產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，主要產(chǎn)品為“桃李”品牌面包;此外，還生產(chǎn)月餅、粽子等針對傳統(tǒng)節(jié)假日開發(fā)的節(jié)日食品。

2015年12月，桃李面包在上交所上市，成為中國A股面包第一股。其前身是創(chuàng)始人吳志剛與其子吳學(xué)群成立了的沈陽市桃李食品有限公司。

對比過往財報不難看出，近幾年來，桃李面包營收速放緩。2016—2020年，桃李面包營業(yè)收入分別為33.05億元、40.80億元、48.33億元、56.43億元、59.63億元，分別同比增長28.95%、23.42%、18.47%、16.77%、5.66%。

在利潤方面，2020年桃李面包歸母凈利潤同比增長29.19%， 2021年一季度歸母凈利潤轉(zhuǎn)變?yōu)橥认陆?6.27%，2021年中報歸母凈利潤同比下降11.59%。而在2016-2019年，桃李面包歸母凈利潤增長波動較明顯，分別為增長25.53%、17.85%、25.11%、6.42%。

2015年以來，營收增長出現(xiàn)明顯放緩勢頭，桃李面包究竟是遭遇成長天花板還是發(fā)展瓶頸，令人矚目。

實控人家族套現(xiàn)已超36億元

桃李面包是一家典型的家族型企業(yè)。上市時招股說明書顯示，桃李面包136名股東均為自然人，實際控制人為吳學(xué)群、吳學(xué)亮、吳志剛、盛雅莉和吳學(xué)東，合計持股35045.16萬股，占本次發(fā)行前股本總額的86.51%。其中，吳志剛和盛雅莉為夫妻關(guān)系，吳學(xué)群、吳學(xué)亮分別是次子和三子。再加上家族群親，桃李面包被家族人群控股約97%。

值得關(guān)注的是，雖然近年來公司營收增長放緩，但大股東減持卻毫不手軟。2018年底，桃李面包股票解禁到期，大股東立刻減持、可轉(zhuǎn)債上市迅即套現(xiàn)。解禁至今不足三年，截至2021年2月，大致統(tǒng)計可見，吳志剛家族通過七輪減持，共計套現(xiàn)已超36億元。根據(jù)桃李面包近日發(fā)布的減持計劃，實控人家族將再度套現(xiàn)近6億元。

上市多年盈利仍靠東北

此外，來自東北的桃李面包，上市多年后，盈利依然嚴重依賴東北市場。

桃李面包2020年年報顯示，其在全國范圍內(nèi)主要控股參股公司共有37家，17家出現(xiàn)虧損，其中7家子公司虧損額超過500萬元。

2021年中報顯示，桃李面包 37家子公司中仍有17家虧損，虧損主要集中在華中、華南兩個地區(qū)。其中，華南地區(qū)虧損最為嚴重，營業(yè)利潤虧損1628.02萬元，華中地區(qū)則虧損了236.57萬元。華東地區(qū)總體盈利，但僅僅盈利863.28萬元;而東北、華北區(qū)域的營業(yè)利潤分別為5.95億元及9182.13萬元。

從桃李面包今年上半年營業(yè)利潤來看，東北、華北區(qū)域支撐著整個公司的盈利，尤其是東北老家?guī)缀蹩芍^獨挑大梁。

桃李面包曾在公告中表明，國內(nèi)面包企業(yè)數(shù)量眾多，多為地方性企業(yè)，產(chǎn)品同質(zhì)化競爭嚴重，隨著行業(yè)進入門檻的提高，產(chǎn)品品質(zhì)低、缺乏特色的企業(yè)會逐步退出市場。

但是，桃李面包作為跨區(qū)域生產(chǎn)經(jīng)營的企業(yè)，能否在開拓新市場過程中戰(zhàn)勝地方性本土企業(yè)，可能并非易事。譬如桃李面包旗下成立于2015年11月的深圳桃李， 5年后的2020年凈利潤仍為-1385.76 萬元。而桃李面包類似深圳桃李這樣出現(xiàn)虧損的子公司眾多，桃李面包全國化戰(zhàn)略布局下，這些子公司一直虧損的狀況和原因都引人思考。

行業(yè)競爭激烈不容忽視

據(jù)悉，桃李面包主要通過直營和經(jīng)銷兩種模式進行銷售。一是針對大型連鎖商超和中心城市的中小超市、便利店終端，桃李面包直接與其簽署協(xié)議銷售產(chǎn)品的模式;二是針對外埠市場的便利店、縣鄉(xiāng)商店、小賣部，桃李面包通過經(jīng)銷商分銷的經(jīng)銷模式。

像羅森、便利蜂、7―11等桃李合作便利店，大多推出了自有品牌的面包產(chǎn)品。同時，桃李面包最為重要的商超銷售渠道也越來越多地開設(shè)商超自營的烘焙區(qū)域。

與此同時，良品鋪子、三只松鼠、鹽津鋪子等休閑食品賽道的企業(yè)也在發(fā)力烘焙類產(chǎn)品，且取得了不錯的成績。

面對各家都來分一杯羹的市場，桃李面包自身品牌能否筑好護城河、提升競爭力以吸引更多人群，傳統(tǒng)優(yōu)勢市場之外的區(qū)域又能否真正站穩(wěn)而擺脫虧損，都是亟需桃李面包正視及解決的問題。(李漫鴻 陳剛)