全面實(shí)行注冊制 IPO有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行

2021年12月8日至10日，中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，明確全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制。對此，機(jī)構(gòu)研究認(rèn)為，全面實(shí)行注冊制后IPO有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大拉動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，并帶來券商直投、跟投業(yè)務(wù)機(jī)會。

安信證券：投行擴(kuò)容推薦龍頭券商

中央經(jīng)濟(jì)工作會議舉行，明確全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，主板注冊制落地在即。目前，僅滬深主板尚未實(shí)行注冊制。伴隨注冊制改革的穩(wěn)步推進(jìn)，市場認(rèn)可度持續(xù)提高，市場各主體逐步適應(yīng)，意味著全面推進(jìn)注冊制已經(jīng)具備了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。因而本次會議“全面實(shí)行注冊制”的表態(tài)，表明注冊制改革有望加速推進(jìn)，預(yù)計(jì)2022年主板有望落地注冊制。

IPO常態(tài)化發(fā)行利好券商大投行業(yè)務(wù)，同時(shí)帶動(dòng)資本市場擴(kuò)容。過去受較長的審核周期、較低的通過率影響，IPO發(fā)行呈現(xiàn)較強(qiáng)的波動(dòng)性。全面注冊制下IPO審核速度加快，通過率得到提高。2018年全市場IPO規(guī)模1378億元，通過率僅為58%。2019年是注冊制啟動(dòng)年，IPO審核通過率提升至89%，2020年進(jìn)一步提升至95%，2021年為86%仍保持較高水平。2019、2020、2021年至今，全市場IPO規(guī)模分別為2532億元、4805億元、4792億元，較實(shí)行注冊制之前有了明顯的提升，其中實(shí)行注冊制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板貢獻(xiàn)了可觀的增量，三年間，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板合計(jì)IPO規(guī)模分別達(dá)1125億元、3119億元、2926億元，占全市場發(fā)行份額的44%、65%、61%。

因此，安信證券預(yù)計(jì)全面實(shí)行注冊制后IPO有望實(shí)現(xiàn)常態(tài)化發(fā)行，規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，一方面拉動(dòng)券商投行業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，并帶來券商直投、跟投業(yè)務(wù)機(jī)會，另一方面也將帶動(dòng)資本市場資產(chǎn)端的擴(kuò)容。受益于全面注冊制實(shí)施和推動(dòng)，預(yù)計(jì)投行業(yè)務(wù)收入明年有望同比增長15%。

開源證券：穩(wěn)增長疊加全面注冊制

中央經(jīng)濟(jì)工作會議在北京舉行，會議表示，繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，“穩(wěn)增長”預(yù)期提升，流動(dòng)性寬松到信用寬松階段對券商板塊利好明顯;會議表示，堅(jiān)持“房住不炒”定位，中長期看，居民資產(chǎn)配置從“地產(chǎn)”向資本市場的遷移仍將持續(xù)，利好券商財(cái)富管理和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);會議首提“全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制”，2019年和2020年先后落地科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，2021年提升上市公司質(zhì)量和落地北交所，從上述表態(tài)看，開源證券預(yù)計(jì)2022年主板或全面推行注冊制，進(jìn)程略超預(yù)期，全面注冊制將進(jìn)一步帶來資本市場擴(kuò)容，利好券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)，頭部券商綜合競爭力較強(qiáng)，更加受益。

由于全面注冊制進(jìn)程超預(yù)期，而券商板塊處于行業(yè)政策和宏觀流動(dòng)性政策雙景氣周期，估值仍在低位，盈利景氣度持續(xù)上行，因此繼續(xù)看好券商板塊跨年行情，推薦兩條投資主線機(jī)會，大財(cái)富管理主線龍頭標(biāo)的，同時(shí)看好低估值頭部券商。推薦東方證券、廣發(fā)證券、東方財(cái)富和華泰證券，受益標(biāo)的中信證券、中金公司(H股)、長城證券和興業(yè)證券。

中信建投：把握券商板塊的投資機(jī)會

中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開，會議強(qiáng)調(diào)抓好市場化配置綜合改革試點(diǎn)，全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制，此前12月4日國際金融論壇第十八屆全球年會上，證監(jiān)會副主席王建軍也強(qiáng)調(diào)下一步中國證監(jiān)會將不斷完善投資者保護(hù)制度，為全面推行注冊制改革創(chuàng)造良好的環(huán)境和條件。

北交所方面自2021年初至12月10日以來，北證A股IPO募集資金總額達(dá)70億元，平均每家企業(yè)募集資金1.8億元，合計(jì)實(shí)現(xiàn)承銷保薦費(fèi)4.9億元，平均每家企業(yè)承銷保薦費(fèi)1283萬元。北交所的設(shè)立，注冊制改革的持續(xù)深化有望推進(jìn)公司上市進(jìn)程，從而為券商投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)增量，多層次的資本市場將需要更為全面實(shí)力的券商對企業(yè)及機(jī)構(gòu)進(jìn)行服務(wù)，大型頭部券商的競爭優(yōu)勢將會進(jìn)一步凸顯。

建議投資者重點(diǎn)關(guān)注幾類個(gè)股：一是具備財(cái)富管理核心競爭力的精品券商及相關(guān)機(jī)構(gòu)，居民財(cái)富持續(xù)入市是今年證券業(yè)所面臨的最大業(yè)務(wù)增量，此類機(jī)構(gòu)有望通過基金代銷、基金管理、境內(nèi)外經(jīng)紀(jì)等業(yè)務(wù)的發(fā)展，走出差異化的發(fā)展道路，實(shí)現(xiàn)較大的業(yè)績彈性，對應(yīng)標(biāo)的東方財(cái)富、廣發(fā)證券、興業(yè)證券、四川雙馬、同花順。二是頭部券商，在培育航母級券商的政策導(dǎo)向下，頭部券商在財(cái)富管理、衍生品交易、投行承銷保薦等業(yè)務(wù)領(lǐng)域的長期成長性占優(yōu)，且有望通過外延收購持續(xù)做大做強(qiáng)，對應(yīng)標(biāo)的華泰證券、中金公司。(張曌)