情緒邊際回暖 交易結構偏向醫藥與金融

近段時間，A股短線連板的題材炒作出現退潮情況，市場即將進入一季報披露期，一些優質板塊有望重回熱門賽道。機構認為，散點疫情頻發，防疫板塊或將持續引發市場關注;還有機構認為，底部信號顯現，情緒邊際回暖，交易結構偏向醫藥與金融。

申萬宏源：

關注韌性需求

政策底已現、基本面底仍未出清，是市場關注的核心，本輪A股凈利潤增速于2022年底至2023年初見底。相比2018年四季度金融維穩時，當時企業盈利已經下滑了7個季度，盈利處于見底出清過程，但本輪盈利增速預計至少要等到2022年四季度見底，同時2022年二季度A股基本面面臨著量利齊跌的壓力。復盤2011年油價突破100美元/桶之后，A股非金融石油石化的毛利率從2010年底的18.4%持續下滑，2012年一季度毛利率下降至15.9%，其中周期、穩定、消費、中游制造的毛利率均受到不同程度的沖擊。

1-2月份，從工業數據和上市公司前兩個月經營數據披露來看，當前絕對景氣度較高的行業有：煤炭、有色、基礎化工、醫藥、電力設備、半導體、軍工、白酒;基本面有壓力的行業有：農業、地產、家電、家具、建筑、消費電子、疫情出行鏈等;后續行業景氣度有望維持高位或是迎來向上拐點的行業有：醫藥、軍工、光伏、農業、工業機器人、地產產業鏈。

當前市場維穩下，上證指數和中證500的PE和PB，較2018年四季度金融維穩時相差不大，但創業板指差異較大。2018年10月18日創業板指PE(TTM)僅27倍，PB為3.2倍，但2022年3月15日創業板指PE(TTM)為48.6倍，PB為6.1倍。

海外加息對估值的負面影響還未消除，美國在2018年四季度是最后一次加息，但當前美國則剛剛開始啟動加息進程。從點陣圖來看，預計今年美國加息7次，2023年加息4次。當前靜態PE和PB均低于20%的行業有：通信、醫藥、環保、銀行、傳媒、紡服、石化、地產、非銀;同時針對不同利率水平做ERP壓力測試，結果顯示：TMT、地產、醫藥仍較為便宜。

2018年四季度和2022年一季度金融維穩時行業估值對比，當前地產、金融和石油石化的估值安全墊更厚。從賽道股前期回撤幅度對比來看，消費和金融板塊的安性更高。歷年二季度行業表現：食品飲料、醫藥、家電、醫美的相對收益率為正的概率較高(主要集中在消費品領域)，而建材、建筑、交運和商貿零售相對收益率為負的概率較高。綜合景氣、估值、籌碼、政策和市場交易特征，對各大產業鏈配置邏輯梳理綜合打分，2022年二季度建議關注：房地產、電力、醫藥、醫美、軍工等行業。

財信證券：

防疫板塊或持續引發關注

目前，財信證券判斷2022年A股市場大概率見底，但通脹高企和疫情反復等原因，市場環境較為復雜。建議關注這些方向：1、“穩增長”主題。2022年經濟下行壓力持續加大，國內需求疲軟，為保持經濟運行在合理區間，國家“穩增長”政策或將出臺，相關板塊或將率先發力，可關注基建、建材和地產等。2、新經濟主題。高端技術制造業可能是未來經濟增長的重要動力，建議關注具備國產替代加速、行業快速增長的芯片半導體、高端制造等。3、新興消費主題。目前，國內PPI處于高位水平，CPI緩慢抬升，后續兩者的剪刀差有望走向收斂，產業利潤將從上游轉向中下游，預計消費板塊存在一定機會。建議關注食品飲料和家電板塊等。4、疫情受損主題。隨著非洲和墨西哥等發展中國家疫苗接種率提升，全球疫情有望得到進一步控制，疫情受損板塊存在估值修復動力，可關注機場、旅游和院線等。

熱點主題：散點疫情頻發，防疫板塊或將持續引發市場關注。3月以來，我國多地出現疫情反彈，在“動態清零”的政策指引下，疫情大概率處于可控狀態，但整體沖擊會有所加大，防疫物資等相關板塊或將持續受到市場關注，相關標的有蘭衛醫藥和維諾贊等。

國盛證券：

情緒邊際改善

結合最新交易情緒跟蹤，底部信號顯現，情緒邊際回暖，交易結構偏向醫藥與金融。一方面，大幅調整之下，情緒指標繼續探底，新高個股數、MACD強勢股等趨勢占優指標均降至歷史低位，底部信號顯現。

另一方面，加息靴子落地，外資流出有所收窄，杠桿情緒近期也已連續3周修復上行，資金情緒釋放一定的邊際改善信號。成交結構上，交易集中度有所抬升，上游(黃金、銅、鋁、鉛鋅)與機械設備(能源及重型設備)成交占比回落居多，交易重心回歸醫藥與金融，化學制劑、證券、中藥、體外診斷等成交占比回升。

個股交易集中度有所回升，前1%、前5%和前10%個股成交占比分別環比變動1.1%、1.58%和1.32%，所處歷史分位數分別達到79.7%、84.1%和84.7%。行業交易集中度整體有所回升，其中前1%、前5%和前10%行業成交占比分別環比變動0.24%、0.32%和0.04%，所處歷史分位數分別達到1.5%、11.8%和13.9%。(張曌)