毛利率下滑應收賬款激增 匯聯股份IPO報告期內屢遭行政處罰

近日，證監會官網消息顯示，江蘇匯聯活動地板股份有限公司(以下簡稱：匯聯股份)首次公開發行股票招股說明書，公司IPO材料被正式受理。本次IPO，匯聯股份擬募集資金5.84億元，主要投向全鋼架空活動地板生產基地項目等四個項目，并補充流動資金1.5億元。記者研讀招股書發現，IPO報告期(指2018年、2019年、2020年和2021年上半年，下同)內，匯聯股份存在原材料漲價毛利率下滑、經驗業績波動劇烈以及安全等問題，此外還受到環保、安監、消防、衛生部門等部門5次行政處罰，在安全生產風險及環保方面面臨一定壓力。業內人士分析認為，匯聯股份IPO前景并不樂觀。

毛利率大幅下滑 研發費用率不及同行

公開資料顯示，匯聯股份是一家架空活動地板產品提供商，主營業務為架空活動地板產品的研發、生產與銷售，具體產品包括全鋼架空活動地板、硫酸鈣架空活動地板及鋁合金架空活動地板等。

據招股書披露，架空活動地板是由各種規格型號和材質的金屬板(鋼、鋁等材質)、貼面、基材、封邊條、可調支架等組合裝配而成，一般不直接與地面或樓面接觸，通過可調支架與地面或樓面形成一定高度的空間，進而允許機械裝置、電力、網絡、管道等系統在地板下進行安裝與通過。

作為互聯網信息、電子工業產品制造、商業辦公建筑等相關行業的專業配套產品，架空活動地板主要應用于數據中心、潔凈無塵車間、高端辦公樓宇等終端場景。20世紀90年代以來，互聯網產品得到了廣泛使用，架空活動地板因綜合了電纜、設備管理、溫度控制、防靜電功能等優勢，在專業數據機房、互聯網數據中心等領域得到廣泛采用。

從產業鏈角度來看，架空地板主要原材料包括鋼材、鋁錠、水泥等，直接生產材料在成本中的占比較高。2020年下半年以來，鋼材等大宗商品價格持續上漲，給行業帶來了較大的成本壓力。

招股書顯示，2021年上半年，匯聯股份主要原材料鋼材、鋁錠、水泥的采購價格較2020年分別增長了24.05%、31.26%及4.11%。受此影響，匯聯股份毛利率承壓明顯。報告期內，匯聯股份綜合毛利率分別為37.76%、41.69%、37.86%及30.31%，其中2021年上半年毛利率出現大幅下滑。

對此，匯聯股份在招股書中坦陳，原材料價格波動會對公司營業成本、盈利能力產生較大影響。如未來原材料價格出現持續大幅上漲，而公司不能有效地將原材料價格上漲的壓力進行轉移，將對公司經營業績產生不利影響。

值得注意的是，匯聯股份毛利率下滑的同時，在研發領域的投入也不足。匯聯股份招股書顯示，報告期各期的研發費用分別為1072.16萬元、1435.82萬元、1466.07萬元和688.59萬元，占當期營業收入的比例分別為3.23%、3.60%、3.46%和3.61%;同期，可比上市公司研發費用率平均值分別為4.33%、4.95%、5.29%和4.93%，匯聯股份研發費用率遠低于同行上市公司平均值。

截至2021年6月30日，匯聯股份共擁有專利40項，但發明專利僅有3項，且其中一項發明專利為受讓取得。值得投資者注意的是，這3項發明專利均是2018年8月14日之前所取得，2018年8月14日之后匯聯股份尚無新授權發明專利。

境外收入下滑 應收賬款激增

財務數據顯示，報告期內，匯聯股份實現營業收入分別為33156.86萬元、39917.81萬元、42385.89萬元和19072.62萬元，實現凈利潤分別為7048.09萬元、10373.08萬元、9421.01萬元和3015.91萬元。

不難看出，受毛利率下滑影響，匯聯股份2020年度凈利潤同比出現下滑，2021年上半年凈利潤水平只相當于2020年全年的三分之一。2021年下半年以來，鋼材、鋁錠等大宗商品原材料價格繼續上漲，匯聯股份毛利率恐怕會有進一步下降風險，公司短期業績不容樂觀。

此外，值得注意的是，匯聯股份目前還面臨著出口貿易摩擦風險。據招股書披露，公司產品主要出口國或地區包括美國、馬來西亞、新加坡、歐洲、澳大利亞等。2018年7月以來，美國與中國的貿易摩擦不斷，對原產于中國的多項產品加征關稅，該公司主要產品架空活動地板包含在上述加征關稅范圍內。受此影響，匯聯股份境外收入承壓明顯。報告期各期，公司外銷收入分別為11704.71萬元、13244.70萬元、10512.47萬元和 4567.97萬元，境外銷售收入占主營業務收入的比例為35.49%、33.37%、24.99%及24.15%，境外收入及占比整體下滑趨勢較為明顯。

而隨著銷售規模擴大，匯聯股份應收賬款金額也出現了持續攀升。招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款余額分別為18803.15 萬元、19252.50萬元、25247.79萬元及 21837.97萬元，占同期營業收入的比例分別為56.71%、48.23%、59.57%及114.50%，應收賬款的周轉率分別為1.90、2.10、1.90、1.62。

從數據來看，匯聯股份應收賬款所占營收比例持續增加，說明公司經營活動愈發依賴賒銷進行，實際經營質量或出現下滑。另外，截至2021年6月末，匯聯股份應收賬款壞賬準備金額已經高達2657.25萬元，公司應收賬款壞賬壓力不容小覷。

行政處罰頻發 安全風險隱現

值得一提的是，報告期內匯聯股份曾受到安監、消防、環保、衛生等部門共計5次行政處罰，顯示出公司在安全生產風險及環保方面面臨一定壓力。

據招股書披露，2018年4月，匯聯股份因未為從業人員提供符合國家標準或者行業標準的勞動防護用品等，被平邑縣安全生產監督管理局罰款1.8萬元。

2019年9月27日，臨沂市生態環境局平邑縣分局作出《行政處罰決定書》，因匯聯股份子公司山東匯聯未按照規定采取措施防止揚塵污染，責令立即改正該環境違法行為，并罰款人民幣1萬元。

2019年6月，匯聯股份因安排未經健康檢查的勞動者從事接觸職業病危害的作業被平邑縣衛生健康局罰款19.9萬元;2020年7月，公司又因未及時如實向平邑縣衛生健康局申報職業病危害項目而受到警告。(照 和)