虎牙斗魚合并案擱淺 騰訊籌謀三年終落空

業(yè)內(nèi)熱議許久的“虎牙斗魚合并案擱淺”終于迎來大結(jié)局。7 月 10 日，國家市場監(jiān)管總局對虎牙和斗魚合并案做出反壟斷審查結(jié)果，禁止此次合并。

有媒體援引知情人士消息，該合并案被叫停主要原因是騰訊未能在規(guī)定時(shí)限內(nèi)，拿出解決方案，以滿足國家市場監(jiān)管總局讓騰訊放棄部分獨(dú)家內(nèi)容的要求。

對此，騰訊方面未予置評，但對合并案被叫停回應(yīng)稱，“公司將認(rèn)真遵守審查決定，積極配合監(jiān)管要求，依法合規(guī)經(jīng)營，切實(shí)履行社會(huì)責(zé)任。”

多位虎牙和斗魚員工表示，合并案被叫停不會(huì)影響公司經(jīng)營。有接近虎牙的人士告訴 TechWeb，“不合并對虎牙來說影響不大，因?yàn)楝F(xiàn)在斗魚在市值等方面與虎牙相差挺大的，按原來的 1:1 換股合并，虎牙虧了。”

截至 7 月 9 日收盤，虎牙報(bào)收 15.13 美元，市值 35.7 億美金;斗魚報(bào)收 5.45 美元，較發(fā)行價(jià) 11.5 美元已經(jīng)腰斬，市值 17.7 億美金。

據(jù)市場消息，虎牙和斗魚的合并談判早在 2019 年下半年就已啟動(dòng)，并于 2020 年初進(jìn)入收尾階段，背后推手是騰訊。而在更早之前，騰訊已經(jīng)加大對虎牙、斗魚的投資，并逐漸成為二者的第一大股東。

2018 年 3 月，騰訊在一天之內(nèi)分別對虎牙和斗魚進(jìn)行了投資，其中，斗魚獲得 6.3 億美元戰(zhàn)略投資，虎牙獲得 4.6 億美元投資。當(dāng)時(shí)就有業(yè)內(nèi)人士猜測，騰訊有意將兩家企業(yè)合并，就像當(dāng)年撮合滴滴和快的、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評一樣。

2020 年初，斗魚向美國 SEC 遞交的文件顯示，截至 2020 年 3 月，騰訊持有斗魚 38% 股份，成為斗魚第一大股東。2020 年 4 月，騰訊以 2.63 億美元現(xiàn)金購買虎牙 1652.38 萬股 B 類普通，交易完成后，騰訊在虎牙持股比例達(dá)到 54.7%，成為其最大股東。

在游戲直播領(lǐng)域，除了虎牙、斗魚，騰訊還有自己孵化的企鵝電競。6 月中旬，市場傳出消息稱，斗魚、虎牙與企鵝電競將會(huì)“三合一”，但因?yàn)橐咔樵蛴?jì)劃被推遲。

8 月 10 日晚，斗魚發(fā)布公告稱，已經(jīng)收到騰訊合并斗魚和虎牙的初步建議。孵化出虎牙的歡聚集團(tuán)則公告稱，向騰訊轉(zhuǎn)讓 3000 萬股虎牙 B 類普通股，總收購價(jià)為現(xiàn)金 8.1 億美元。

10 月 12 日晚，虎牙斗魚正式宣布雙方已經(jīng)簽訂“合并協(xié)議與計(jì)劃”。根據(jù)協(xié)議虎牙將通過以股換股合并收購斗魚所有已發(fā)行股份，包括由美國存托憑證(ADS)所代表的普通股。斗魚在合并前已發(fā)行的股份及 ADS 將取消，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達(dá)克退市。騰訊將取得合并后實(shí)體的單獨(dú)控制權(quán)。

騰訊在中國境內(nèi)游戲直播市場具有支配地位，虎牙和斗魚是市場上前兩大游戲直播平臺(tái)，這起合并案如果達(dá)成無疑將對中國游戲直播市場產(chǎn)生重大影響。

業(yè)內(nèi)推測，虎牙、斗魚合并預(yù)計(jì)今年上半年就能完成，因?yàn)榉磯艛鄬彶橛瓉碜償?shù)。2021 年 1 月 4 日，國家市場監(jiān)管總局對騰訊申報(bào)的虎牙和斗魚合并案，依法進(jìn)行經(jīng)營者集中反壟斷審查。

審查表明，本案相關(guān)市場為中國境內(nèi)網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場和游戲直播市場。騰訊在上游網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場份額超過 40%，排名第一;虎牙和斗魚在下游游戲直播市場份額分別超過 40% 和 30%，排名第一、第二，合計(jì)超過 70%。目前，騰訊已具有對虎牙的單獨(dú)控制權(quán)和對斗魚的共同控制權(quán)。如虎牙與斗魚合并，將使騰訊單獨(dú)控制合并后實(shí)體，進(jìn)一步強(qiáng)化騰訊在游戲直播市場的支配地位，同時(shí)使騰訊有能力和動(dòng)機(jī)在上下游市場實(shí)施閉環(huán)管理和雙向縱向封鎖，具有或者可能具有排除、限制競爭效果，不利于市場公平競爭、可能減損消費(fèi)者利益，也不利于網(wǎng)絡(luò)游戲和游戲直播市場規(guī)范健康持續(xù)發(fā)展。

這主要基于兩點(diǎn)，一方面，網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)商擁有的游戲著作權(quán)使用許可是開展游戲直播的關(guān)鍵。騰訊有動(dòng)機(jī)通過網(wǎng)絡(luò)游戲著作權(quán)許可封鎖，排除、限制游戲直播市場競爭，進(jìn)一步強(qiáng)化其在游戲直播市場的競爭優(yōu)勢。另一方面，游戲直播是重要的游戲內(nèi)容推廣渠道，二者用戶具有高度重合性，可以相互轉(zhuǎn)化。網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)商的主要盈利來自玩家付費(fèi)或廣告商付費(fèi)。交易完成后，騰訊有動(dòng)機(jī)利用其控制的游戲直播平臺(tái)對網(wǎng)絡(luò)游戲市場競爭者實(shí)施推廣渠道封鎖，排除、限制上游網(wǎng)絡(luò)游戲運(yùn)營服務(wù)市場競爭。

據(jù)晚點(diǎn)援引消息人士稱，騰訊方面最初以為，斗魚、虎牙雖然是游戲直播領(lǐng)域的前兩大平臺(tái)，但二者合并后的活躍用戶數(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及抖音直播與快手直播，因此不構(gòu)成壟斷。但監(jiān)管部門沒有采用這套評判標(biāo)準(zhǔn)。

國家市場監(jiān)管總局披露的公告中提到，“短視頻與直播在實(shí)時(shí)交互性、內(nèi)容、時(shí)長、主要用戶群體、制作流程、進(jìn)入門檻及盈利模式等各方面均存在顯著差異，在需求和供給上不具有替代性，短視頻構(gòu)成單獨(dú)的相關(guān)商品市場。”

根據(jù)《反壟斷法》第二十八條和《經(jīng)營者集中審查暫行規(guī)定》第三十五條規(guī)定，國家市場監(jiān)管總局決定依法禁止此項(xiàng)經(jīng)營者集中。

斗魚、虎牙最初傳出合并時(shí)，被認(rèn)為是一場勢均力敵的愛情。如今三年時(shí)間過去了，它們自身的發(fā)展和整個(gè)游戲直播市場都已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。

從斗魚、虎牙自身的發(fā)展來看，虎牙在營收以及盈利上較斗魚稍有優(yōu)勢。二者發(fā)布的 2021 年 Q1 財(cái)報(bào)顯示，虎牙一季度營收 26.05 億元，同比增長 8%;凈利潤為 2.66 億元，凈利率 10.2%。斗魚一季度營收 21.53 億元，同比下滑 6%;凈虧損 1.02 億元，去年同期為盈利 2.55 億元。直接表現(xiàn)在資本市場上，斗魚的股價(jià)已經(jīng)較發(fā)行價(jià)腰斬，市值約 18 億美金。

從整個(gè)游戲直播市場來看，快手、B 站已經(jīng)快速崛起，用戶規(guī)模遠(yuǎn)超斗魚、虎牙。2019 年 7 月，快手首次披露其游戲直播方面的相關(guān)數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)顯示，快手站內(nèi)游戲直播移動(dòng)端日活躍用戶超 3500 萬，游戲視頻用戶總?cè)栈钸_(dá) 5600 萬。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)顯示，截止 2019 年 6 月 5 日，斗魚的日活數(shù)為 1500 萬、虎牙的日活數(shù)為 1100 萬，也就是說，二者的日活數(shù)相加還不敵快手。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相比虎牙、斗魚等專業(yè)的游戲直播平臺(tái)，快手這樣的平臺(tái)擁有短視頻、直播兩種形態(tài)，在游戲內(nèi)容和社交鏈條上的完整性更有優(yōu)勢。

據(jù)了解，抖音、視頻號(hào)也在加碼游戲直播。這無疑將進(jìn)一步加大該領(lǐng)域的競爭。快手、B 站、視頻號(hào)都是騰訊系，依然依賴騰訊游戲授權(quán)，字節(jié)跳動(dòng)則在下大力氣自研重度游戲。

對于虎牙、斗魚來說，熊貓、觸手倒下后，他們的競爭對手已不僅僅是另一個(gè)游戲直播平臺(tái)，還有像快手、抖音這樣擁有流量池的短視頻平臺(tái)。騰訊也需要找到新的路徑，來參與更大規(guī)模的游戲直播用戶爭奪。