前三季度增收不增利 云南白藥前路在何方

10月28日，“云南白藥炒股虧15億”登上微博熱搜。據悉，云南白藥今年前三季度凈利潤下滑正是炒股虧損所致。如今，研發費用占營業收入的比重不足1%的云南白藥該如何提振業績。

前三季度增收不增利

據悉，云南白藥前三季度營業收入約為283.63億元(人民幣，除特別注明外單位下同)，同比增長18.52%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為24.51億元，同比下降42.38%。其中，第三季度營業收入約為92.79億元，同比增長9.98%;歸屬于上市公司股東的凈利潤約為6.49億元，同比下降63.94%。

云南白藥之所以增收不增利，主要是公司炒股浮虧增加。財報顯示，前三季度云南白藥交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-15.55億元。

云南白藥前三季度業績不盡如人意早有預兆。根據其發布的2021年半年度報告顯示，今年上半年，云南白藥凈利潤同比下降26.57%。

云南白藥在半年報中解釋道，報告期內，云南白藥支付股份費用8.66億元，交易性金融資產持有期間公允價值變動損益為-8.62億元，占總利潤比為-38.81%。也就是說，今年上半年公司凈利潤下降的主要原因也是因為炒股虧損。

據悉，云南白藥投資的股票，包括小米集團、騰訊控股、恒瑞醫藥、中國抗體等在今年出現大幅下跌。

針對炒股虧損，云南白藥對外回應稱，目前公司對待投資標的十分審慎，未來公司會逐步優化投資結構，也會逐步退出證券投資。

云南白藥業績變動也引發其股價的波動。截至10月28日收盤，云南白藥報88.36元/股，跌3.83%，盤中最低價達84元，市值為1133.33億元。

同樣是擁有國家保密配方的上市藥企，片仔癀的市值已經遠遠超過云南白藥，截至10月28日收盤，片仔癀的市值為2469.38億元。

知名戰略營銷專家史立臣向中國商報記者表示，云南白藥此次虧損并非偶然，其已不再僅僅是一家醫藥公司，還是一家投資公司。

中藥巨頭為何多元化布局

據悉，云南白藥于1993年12月在深交所上市，目前經營涉及中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、化妝品及飲料的研制、生產及銷售;醫療器械(二類、醫用敷料類、一次性使用醫療衛生用品)，日化用品等領域。其中，云南白藥膏、云南白藥氣霧劑、云南白藥牙膏都是云南白藥的王牌產品。

2016-2020年，云南白藥扣非凈利潤增速起伏不定。相比之下，片仔癀的扣非凈利潤增速都在10%以上，其中2017年、2018年增速高達40%以上。

為了提振業績，除了炒股，云南白藥還涉足工業大麻、醫美等領域。2019年10月，云南白藥宣布以自籌資金7.3億港元認購港股上市公司萬隆控股發行的2年期可換股債券,布局工業大麻業務;去年6月，云南白藥宣布以自有資金5000萬元、100萬元出資設立云南白藥集團上海科技有限公司、云南白藥集團上海健康產品有限公司，布局美膚業務。

今年7月，云南白藥“采之汲”App上線，該App主要功能是，通過AI肌膚檢測為消費者提供皮膚管理方案。云南白藥方面向中國商報記者介紹，云南白藥·采之汲MISAI肌膚檢測儀已與眾多醫院合作，包括北京大學第一醫院、江蘇省人民醫院等。云南白藥公司的合作方包括養生生活館、美容店，以及大型商圈。目前肌膚檢測點以華南、華東地區為主，未來還將在華北地區開設更多線下門店和檢測點。

在今年9月的投資機構調研會上，云南白藥表示，布局醫美賽道是公司經營層結合公司業務特點及行業發展趨勢，審慎做出的戰略判斷。

另外，今年5月，云南白藥表示擬出資112億元入股上海醫藥。根據相關公告，雙方將在物流倉儲、采購議價、品種代理、品牌推廣、新藥研制等方面整合協同，提升整體運營效率。

但從目前來看，云南白藥的利潤來源仍然依賴云南白藥牙膏。2021年半年報顯示，以云南白藥牙膏為核心的子公司白藥健康的營收為33.88億元，同比增長22.53%;凈利潤為15.1億元，同比增加54.34%，占云南白藥扣非凈利潤的80.11%。

另外，云南白藥在研發方面的投入較低也成為業內討論的焦點。據悉，2017-2020年以及今年前三季度，云南白研發費用占營業收入的比重不足1%。相比之下，同為知名藥企的片仔癀、東阿阿膠的研發費用占營業收入的比重常年在1%以上。

云南白藥前路在何方

史立臣向中國商報記者表示，相比辛辛苦苦投入大量資金搞研發，炒股投資的回報周期短，獲得收益的難度較低。

云南白藥在2021年半年報中也坦言，創新研發領域“門檻”高，研發不僅投資大，耗時長，而且風險高，新品的成功上市，也會加速其他市場參與者的跟隨，導致創新產品生命周期縮短和商業價值縮水，加劇研發風險。

醫美業務能否提振云南白藥的業績?史立臣認為，醫美行業和醫藥行業有所不同，醫藥行業門檻較高，競爭激烈，監管非常嚴格;而醫美行業目前還尚未出現“巨頭”，且該行業的產品利潤非常高，云南白藥若想分一杯羹則需要在產品多樣化、市場營銷等方面下功夫。

上述受訪專家認為，云南白藥在現金流充裕的情況下可以購買更多正在研發的新產品或者專利。比如云南白藥可以用100億元資金購買5-6種重磅產品，這些產品再經過一定的包裝后也有可能為云南白藥在醫藥工業領域創造幾百億元的營收和上千億元市值。另外，通過這種方式，云南白藥還可以獲得研發方面的資源整合，這些資源可以為云南白藥源源不斷地輸入有潛力的新產品，在一定程度上緩解了自身花大量資金研發帶來的風險。(記者 頡宇星)