金融委定調(diào)“穩(wěn)市場” 券商估值存修復(fù)性機會

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前30家A股上市券商公布了2021年年報，其中2021年營收增速超過12%的有22家。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，2021年140家證券公司實現(xiàn)營收5024.1億元，同比增長12%，實現(xiàn)凈利潤1911.19億元，同比增長21.3%。

金融委定調(diào)“穩(wěn)市場”

從2021年已公布年報的證券公司來看，一方面，證券公司整體業(yè)績保持增長，盈利能力穩(wěn)定提高;另一方面，證券行業(yè)整體競爭格局較為穩(wěn)定，頭部證券公司競爭力不斷增強。從整體業(yè)績來看，中信證券龍頭地位依然穩(wěn)固，營業(yè)收入、歸母凈利潤均位居行業(yè)首位，且在去年高基數(shù)的基礎(chǔ)上，維持了較高速度的增長。海通證券(432.05億元)、國泰君安(428.17億元)營業(yè)收入位居第二、三位，國泰君安(150.13億元)、華泰證券(133.46億元)歸母凈利潤位居第二、三位。

“穩(wěn)增長預(yù)期下，資本市場改革力度加大，成為券商行情的催化劑。當(dāng)前，券商PB估值為1.46倍，處于7.62%歷史分位，具有較高的安全邊際。”國信證券分析師戴丹苗認(rèn)為，隨著資本市場改革推進，居民財富管理需求增長，券商迎來發(fā)展的新機遇。資本市場改革背景下，龍頭券商在資本實力、風(fēng)險管理能力、研究定價能力、業(yè)務(wù)布局等方面均有優(yōu)勢，建議關(guān)注龍頭券商中信證券、華泰證券。另外，建議關(guān)注賽道獨特的互聯(lián)網(wǎng)券商典范東方財富和小而美的特色券商國聯(lián)證券。

3月以來，外圍局勢反復(fù)擾動、國內(nèi)疫情快速蔓延，A股市場劇烈波動。3月16日，金融委緊急召開會議回應(yīng)宏觀經(jīng)濟、房地產(chǎn)企業(yè)、中概股、平臺經(jīng)濟治理、香港金融市場穩(wěn)定幾大問題。另外，證監(jiān)會，國資委，全國工商聯(lián)發(fā)布關(guān)于進一步支持上市公司健康發(fā)展的通知，此次通知突出強調(diào)穩(wěn)增長重要性，將全面助力于資本市場營造良好環(huán)境，增進價值回歸并進一步提振市場信心。在穩(wěn)定企業(yè)預(yù)期方面，通知給予民營企業(yè)上市融資，債券融資等融資方式充分支持，有助于民營企業(yè)緩解融資難困境，激發(fā)其活力和創(chuàng)造力，而在穩(wěn)定投資者預(yù)期方面，通知積極鼓勵上市公司通過回購股份，增加現(xiàn)金分紅比重，積極召開業(yè)績會等手段增強廣大投資者的獲得感，提振投資者信心，從而進一步維護資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

華寶證券分析師徐豐羽認(rèn)為：“金融委定調(diào)穩(wěn)市場，政策催化下建議關(guān)注券商板塊。會議由級別較高的國務(wù)院金融委召開，釋放出強烈穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟及大盤的信號。國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大等多重因素對股市造成一定沖擊，券商指數(shù)已位于歷史低位。當(dāng)前券商指數(shù)估值已位于較為安全的區(qū)間，在外圍市場環(huán)境穩(wěn)定、國內(nèi)疫情得到控制后，券商板塊有望在較為寬松的流動性下迎來上漲行情。”

行業(yè)估值處于低位

從已披露的年報來看，有9家券商歸母凈利潤過百億元，中信證券更是以231億元創(chuàng)歷史最好業(yè)績，也是全行業(yè)第一個跨過200億元的公司。從凈利潤增速來看，中信證券在大基數(shù)的基礎(chǔ)上增長55%，中金公司2020年增速70%，2021年增速仍達到50%。此外，東方證券、方正證券、國聯(lián)證券同比增速分別為97.26%、66.19%、52.36%。

不過，機構(gòu)投資者預(yù)計一季度券商業(yè)績承壓。目前，全行業(yè)僅有中信證券披露一季度快報，實現(xiàn)營業(yè)收入152.16億元，同比減少7.20%;歸母凈利潤52.29億元，同比增加1.24%。

另外，央行決定于2022年4月25日下調(diào)金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點，此次降準(zhǔn)是全面降準(zhǔn)，共計釋放長期資金約為5300億元。

“年初以來，由于地緣政治變局和疫情蔓延超出預(yù)期，二級市場震蕩加劇，日均成交額也出現(xiàn)萎縮，對證券公司業(yè)績造成一定影響，其中，自營業(yè)績是最大的影響因素。”山西證券分析師劉麗認(rèn)為，降準(zhǔn)有利于穩(wěn)定市場信心，但對證券板塊提升作用較為有限。前期受市場整體下挫影響，證券行業(yè)估值也快速下移，目前PB估值為1.43倍，處于十年來低位。

中航證券研究員薄曉旭認(rèn)為，此次降準(zhǔn)推動市場流動性進一步充裕，促進市場成交量的提升，同時也降低了券商融資成本，有助于行業(yè)整體杠桿率的提升。對券商行業(yè)而言，一方面，社會融資成本的下降對債市具有一定利好作用，同時，降準(zhǔn)等貨幣政策的初步兌現(xiàn)也有利于推動市場流動性進一步寬裕，促進市場信心的恢復(fù)，進而對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)有一定提振作用。另一方面，降準(zhǔn)落地以及未來貨幣政策精準(zhǔn)調(diào)控的確定性有望推動市場迎來結(jié)構(gòu)性反彈行情，低估值板塊具有更大的成長空間和確定性。目前券商估值PB估值位于2016年以來的20分位點以下，回調(diào)空間有限。

投資策略上，券商板塊上周頻頻異動。對此，東亞前海證券倪華認(rèn)為，一是目前指數(shù)處于階段底部，情緒和信心有望回暖;二是券商自2018年后資產(chǎn)質(zhì)量不斷改善，估值處于歷史地位，存在修復(fù)預(yù)期;三是財富管理大背景下，部分券商業(yè)績依然具有彈性。個股方面，東財以長尾客戶為主，成交量受市場情緒影響較大。此外，東財?shù)幕鸨Ｓ辛亢蜕曩徚啃袠I(yè)領(lǐng)先。東財有望率先受益于未來的行業(yè)預(yù)期回暖。(張曌)