徐佳：美國信用評級下調，金融市場風險外溢有多大？

中新經緯 8 月 3 日電 題：美國信用評級下調，金融市場風險外溢有多大？

作者 徐佳 上海外國語大學國際金融貿易學院教授、金融系主任

當地時間 8 月 1 日，國際評級機構惠譽宣布將美國的信用評級從 "AAA" 下調至 "AA+"。至此，三大評級機構中，僅有穆迪還對美國保持 AAA 評級。

【資料圖】

惠譽為何下調美國信用評級？

惠譽下調美國信用評級，最主要的原因在于美國政府治理標準持續惡化，赤字加劇?；葑u預計美國一般政府赤字占 GDP ( 國內生產總值 ) 的比重將從 2022 年的 3.7% 上升至 2023 年的 6.3%，2024 年將上升至 6.6%，2025 年將進一步擴大至 6.9%。政府總赤字占 GDP 比重不斷擴大，一方面與疫情支出有關，另一方面與 2023 年美國宏觀經濟疲軟導致 GDP 增速下滑有關。

自 1939 年美國采用債務上限模式以來，債務上限額度已經被提升了 103 次。美國債務上限額度從 1939 年的 450 億美元提升至 2021 年的 31.4 萬億美元。財政赤字不斷擴大使得政府經營出現問題。1976 年至今，美國已因債務上限問題發生過約 20 次或長或短的政府 " 停擺 "。然而，在過去 15 年到 20 年的時間里，美國政府并沒有對財政赤字惡化的情況進行治理，而是不停上調財政預算上限，不停發放國債。如果財政稅收、經濟增長沒有跟上，無法償還利息的話，政府可能就需要多發貨幣，當雪球越滾越大，就會陷入財政赤字不斷擴大的惡性循環中。

2023 年 6 月 3 號，美國總統拜登簽署了關于聯邦政府債務上限和預算的法案，以避免美國政府債務違約。這項法案規定暫緩債務上限生效至 2025 年初，并對 2024 財年和 2025 財年的聯邦政府開支作出限制。也就是說即使達到債務上限，還能夠不停發放債務，債務上限的生效時間推遲至 2025 年，并未實際解決美國財政問題。在這種情況下，惠譽認為美國政府財政治理存在一定問題，對其進行信用評級下調也就成為必然。

美國信用降級會帶來哪些風險？

此次惠譽下調美國信用評級與 2011 年標普對美國國債信用評級下調非常相似。2011 年標普的降級是自 1917 年評級機構誕生以來美國國債信用等級首次被調降，標普首次取消了美國債務保持了 70 年之久的 AAA 評級，從 AAA 評級下調至 AA+。當時也是因為 2011 年宏觀經濟的疲軟，美國債務計劃即將違約時對債務上限進行提高。

一般認為，評級機構下調評級會引發投資者擔憂，可能會出現大量投資者拋售國債的現象。大量國債被拋售之后，國債的收益率可能會上升，繼而促使股市下跌。但回顧 2011 年，當時并沒有出現國債收益率下滑的情況，甚至后來國債收益率還呈現上升趨勢。

現實情況來看，這次惠譽宣布下調美國信用評級之后，股市確實發生了一些動蕩。不過，筆者認為，美國國債依然是全球最大、流動性最強的主流債券市場，投資者的投資意愿最高。因此，在短期內，大家可能會有一定的擔憂，出現一些避險情緒，這會促使黃金市場出現短時間的價格上漲，股市大跌，還可能會導致大宗商品價格下滑。但是從長期來看，不需要特別擔心此次評級會引發美國國債出現巨大波動。

而且，美國的信用降級并非突然發生的。2023 年 5 月，因美國遲遲不提高債務上限，惠譽就已經給出過警告，將美國長期外幣發行人違約評級列入 " 負面觀察名單 "，警告可能將下調評級。因此，對于這次降級，投資者們已經有了一定的心理準備。

筆者認為，相比評級下調，美國經濟衰退的影響才更令人擔心?；葑u對美國信用評級下調時也表示，信貸條件收緊、商業投資減弱以及消費放緩，將導致美國經濟在 2023 年第四季度和 2024 年第一季度陷入輕度衰退。

近些年，美國物價持續上漲，通脹不斷攀升。美國持續加息控制通脹水平，在加息推進的過程中可能會限制消費和投資行為，造成美國宏觀經濟疲軟，并最終造成信用評級被下調。

對于中國而言，美國宏觀經濟衰退在短期內可能會使黃金價格上漲，大宗商品價格下降，美元價格遭受負面沖擊，股市方面會出現一些動蕩，可能會從美股影響到中國股市。美國債務違約還可能會引發風險外溢，使得中國的國際金融市場受到影響。

美債下調，房價、美元都會受到一定影響，因此應對方面，建議外匯儲備更注重分散化、多元化，豐富儲備資產構成的品種。但總的來看，我認為不必太過擔心由此帶來的風險。 ( 中新經緯 APP )

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責任編輯：宋亞芬 實習生 鄭淑怡

作者：陳俊明