三年凈虧23億，五年財(cái)務(wù)造假超六億，達(dá)內(nèi)“退市”已成必然？

近日，借助新一輪的政策紅利，IT職業(yè)培訓(xùn)及少兒編程行業(yè)再次站上風(fēng)口。

而作為IT培訓(xùn)第一股，并內(nèi)生孵化了編程教育品牌童程童美的達(dá)內(nèi)科技，卻宣布收到創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)韓少云的私有化要約，退市在即。

伴隨私有化，現(xiàn)任CEO孫永吉將于明年4月8日卸任。屆時(shí)，現(xiàn)任達(dá)內(nèi)科技副總裁、童程童美未來(lái)教育研究院首席教育官兼SVP孫瑩，將出任新任CEO，她的另一個(gè)身份是創(chuàng)始人韓少云的妻子。

東風(fēng)正起，達(dá)內(nèi)為何急流勇退?從“IT培訓(xùn)第一股”到“夫妻店”，達(dá)內(nèi)未來(lái)又將走向何方?

三年凈虧23億，從高光墜入泥淖

達(dá)內(nèi)剛剛出現(xiàn)在資本市場(chǎng)時(shí)，也是自帶光環(huán)。

2000年初，IT職業(yè)教育在國(guó)內(nèi)迎來(lái)了飛速發(fā)展。初出茅廬的達(dá)內(nèi)看準(zhǔn)了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)于高學(xué)歷IT教育的剛需，以及大學(xué)IT教育與市場(chǎng)脫節(jié)的問(wèn)題，將用戶群鎖定為在校大學(xué)生。

2002年，達(dá)內(nèi)內(nèi)部孵化出“童程童美”，為大學(xué)生提供職業(yè)編程教育。從亞信辭職的高管、身為軟件設(shè)計(jì)師的韓少云親自參與課程開發(fā)。面對(duì)越來(lái)越多玩家，達(dá)內(nèi)提出“先上課，后交費(fèi)”的新路徑，一舉開拓了市場(chǎng)。

一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩的達(dá)內(nèi)也得到了資本的關(guān)注，2003年，達(dá)內(nèi)科技斬獲了IDG資本數(shù)百萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資。

2008年，金融危機(jī)爆發(fā)，北大青鳥赴美IPO折戟，達(dá)內(nèi)卻將集富亞洲領(lǐng)投、IDG跟投的數(shù)千萬(wàn)美元B輪融資收入囊中。并于2011年獲得高盛集團(tuán)2000萬(wàn)美元C輪融資。

2014年4月達(dá)內(nèi)成功以IT培訓(xùn)第一股的高姿態(tài)登陸納斯達(dá)克。

上市首日，達(dá)內(nèi)發(fā)行價(jià)9美元，盤中一度漲至10.5美元，最終報(bào)收8.76美元，跌破發(fā)行價(jià)。這似乎是接下來(lái)達(dá)內(nèi)發(fā)展路徑的預(yù)演。

2015年，達(dá)內(nèi)科技嘗試轉(zhuǎn)向少兒編程市場(chǎng)，童程童美轉(zhuǎn)型切入K12編程教育賽道，打造國(guó)內(nèi)首家線上線下一體化的編程教育平臺(tái)。

然而，或許是由于少兒編程教育與成人職業(yè)培訓(xùn)教學(xué)模式之間存在巨大差異，又可能是前期不斷加碼，經(jīng)過(guò)兩年大力發(fā)展，達(dá)內(nèi)科技在2017年由盈轉(zhuǎn)虧，2018年更是巨虧5.92億元，超過(guò)上市前三年盈利總和的1.5倍。

自此之后，達(dá)內(nèi)科技的盈利能力一蹶不振，2019年巨虧10.39億元。接連的虧損也使得達(dá)內(nèi)的股價(jià)坐上了過(guò)山車。從2017年7月18日21.09美元的股價(jià)峰值，跌至2019年10月29日的最低值0.72美元，區(qū)間跌幅達(dá)96.59%。

2020年前三季度，達(dá)內(nèi)科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.48億元，較2019年前三季度實(shí)現(xiàn)的15.42億元同比減少19.1%。凈虧損6.77億元，較2019年同期凈虧損的7.35億元，僅收窄8.02%。

截至12月15日收盤，達(dá)內(nèi)科技市值也僅剩1.8億美元，較上市首日的4.1億美元市值縮水了56.1%;較2017年10月峰值時(shí)期的11.88億元市值，蒸發(fā)了約85%。

五年財(cái)務(wù)造假超六億，“退市”還望回A股?

實(shí)際上讓二級(jí)市場(chǎng)對(duì)達(dá)內(nèi)失去信任的，不只是虧損，還有達(dá)內(nèi)的“失信前科”。

2019年10月29日，達(dá)內(nèi)收到納斯達(dá)克上市資格部門通知：由于持續(xù)拖欠2018財(cái)年年度報(bào)告，除非達(dá)內(nèi)及時(shí)在納斯達(dá)克聽證會(huì)上進(jìn)行聽證，否則公司的美國(guó)存托股份將被退市。

當(dāng)時(shí)，達(dá)內(nèi)科技對(duì)藍(lán)鯨教育的回應(yīng)是：因公司董事會(huì)發(fā)起了內(nèi)部合規(guī)調(diào)查，所以沒(méi)能按時(shí)提交2018年年報(bào)。同時(shí)達(dá)內(nèi)提出的延期提交2018財(cái)年年報(bào)的申請(qǐng)，得到了納斯達(dá)克的批準(zhǔn)。

財(cái)務(wù)問(wèn)題導(dǎo)致達(dá)內(nèi)股價(jià)一落千丈。2019年，達(dá)內(nèi)甚至連續(xù)30個(gè)交易日低于1美元/股。當(dāng)年11月26日，納斯達(dá)克上市資格部門書面通知達(dá)內(nèi)，其股價(jià)已不符合納斯達(dá)克上市要求，重新獲得交易的寬限時(shí)間是180天，即到2020年5月25日。

最終的結(jié)果讓人吃驚。今年4月末，達(dá)內(nèi)科技正式公布了重新審計(jì)后的2014年至2018年業(yè)績(jī)。這五年間，達(dá)內(nèi)科技的營(yíng)收分別為7.12億元、11億元、15.2億元、17.53億元、20.85億元。而根據(jù)此前公布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，各財(cái)年?duì)I收分別為8.37億元、11.78億元、15.8億元、19.7億元、22.39億元。對(duì)比可知，上市五年來(lái)，達(dá)內(nèi)科技各財(cái)年業(yè)績(jī)均注水，累計(jì)虛增了約6.3億元營(yíng)收。

同時(shí)，利潤(rùn)也被相應(yīng)夸大，2014年至2018年，達(dá)內(nèi)科技的實(shí)際歸母凈利潤(rùn)分別為367.9萬(wàn)、1.58億、2.26億、虧損14.7萬(wàn)、虧損5.9億，此前達(dá)內(nèi)科技公布的則為1.48億、1.79億、2.42億、1.85億以及虧損5.98億。對(duì)比可知，達(dá)內(nèi)自2017年便由盈轉(zhuǎn)虧，而非始于2018年，且虧損額度也被粉飾。

財(cái)務(wù)造假事件引發(fā)內(nèi)部人事地震，創(chuàng)始人韓少云辭去CEO職務(wù)，但仍然繼續(xù)在董事會(huì)任職。原獨(dú)立董事孫永吉成為CEO。達(dá)內(nèi)科技CFO楊余多離職，由原完美世界CFO劉永基接任。

成熟的資本市場(chǎng)里，財(cái)務(wù)造假無(wú)異于失信，達(dá)內(nèi)被打入冷宮。直到現(xiàn)在，達(dá)內(nèi)的成交量慘淡，單日不足百萬(wàn)美元。

如今，隨著私有化的開展，孫永吉也即將卸任，轉(zhuǎn)而由韓少云的妻子孫瑩接替，上市公司變成“夫妻店”。

對(duì)于此舉，有分析表示：達(dá)內(nèi)也許是看到了A股教育企業(yè)上市的契機(jī)，也有資本看好達(dá)內(nèi)回歸A股巿值溢價(jià)很高，愿意幫助其私有化。

強(qiáng)敵林立，“失信”的達(dá)內(nèi)還有幾分勝算?

事實(shí)上，對(duì)于“達(dá)內(nèi)科技擬私有化是為了回歸A股”的判斷，也并非空穴來(lái)風(fēng)。

今年11月，A股教育企業(yè)上市剛剛實(shí)現(xiàn)破冰，而達(dá)成這項(xiàng)成果的也不是別人，正是達(dá)內(nèi)的“老熟人”——傳智播客。

同樣做IT職業(yè)培訓(xùn)起家的傳智播客，目前主營(yíng)業(yè)務(wù)可分為IT短期培訓(xùn)、IT非學(xué)歷高等教育培訓(xùn)和少兒非學(xué)科素質(zhì)教育培訓(xùn)三個(gè)部分，與達(dá)內(nèi)高度對(duì)標(biāo)。

據(jù)2019年5月傳智播客向深交所遞交的招股書數(shù)據(jù)顯示，2016年至2019年上半年，傳智播客分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.4億元、6.99億元、7.91億元和4.41億元;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7201萬(wàn)元、1.37億元、1.73億元和0.84億元。2016-2018年三年內(nèi)的營(yíng)收及凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率分別為21%和54%。

兩相對(duì)比，如若達(dá)內(nèi)科技也打算回歸A股和傳智播客正面對(duì)壘，如何突破自身持續(xù)凈虧損這一困境，可能是達(dá)內(nèi)需要優(yōu)先思考的關(guān)鍵問(wèn)題。

另一方面，有著財(cái)務(wù)造假“前科”的公司，能夠順利回歸A股嗎?二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)其的信任度還余下多少也未可知。

即便達(dá)內(nèi)此次擬私有化退市，只是為了回歸自由度更高的一級(jí)市場(chǎng)，擺在達(dá)內(nèi)面前的路也并未一片平坦。

在最新披露的財(cái)報(bào)中，2020年前三季度，達(dá)內(nèi)科技成人教育業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比重達(dá)62.8%，但收入金額由2019年同期的11.99億元同比下降34.6%至7.84億元;而K12教育業(yè)務(wù)收入雖然僅占總營(yíng)收的37.2%，但收入金額由2019年同期的3.43億元增加至4.64億元，同比僅增長(zhǎng)35.2%。

從注冊(cè)人次上看，2020年前三個(gè)季度，達(dá)內(nèi)成人教育業(yè)務(wù)總注冊(cè)數(shù)達(dá)6.08萬(wàn)人次，同比下降35.9%;而K12教育業(yè)務(wù)付費(fèi)學(xué)生總?cè)藬?shù)達(dá)12.32萬(wàn)人，同比增長(zhǎng)50.4%。

盡管達(dá)內(nèi)K12教育業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但背后卻是持續(xù)增長(zhǎng)的營(yíng)銷費(fèi)用。2014-2019年，達(dá)內(nèi)科技營(yíng)銷費(fèi)用持續(xù)增長(zhǎng)，六年內(nèi)年復(fù)合增長(zhǎng)已達(dá)33.82%。盡管2020年前三季度營(yíng)銷費(fèi)用同比下降了16.20%，但從2014年起，達(dá)內(nèi)科技的營(yíng)銷費(fèi)用率持續(xù)增加。

隨著新政落地紅利期的到來(lái)，少兒編程賽道的各個(gè)玩家即將開啟新一波的跑馬圈地，而縱觀行業(yè)內(nèi)的核桃編程、編程貓、小碼王等頭部玩家;以及猿輔導(dǎo)旗下猿編程、有道旗下卡搭編程和小圖靈等背靠大廠的新玩家，持續(xù)虧損的達(dá)內(nèi)科技家底還能“燒”多久?(祁青)