海馬汽車代工業務臨期 主業羸弱創新求變尤為迫切

小鵬汽車單方宣布“棄”海馬?

7月7日，小鵬汽車以每股165港元的發行價，正式在港交所上市。作為目前赴港上市的“中國智能電動汽車第一股”，這家頭部造車新勢力從美股回港股的舉措備受投資市場關注。

與此同時，小鵬汽車的代工合作方——海馬汽車卻稍顯“落寞”：7月9日，該公司發布《2021年半年度業績預告》，預計今年上半年歸屬于上市公司股東的凈虧損為8000萬~1.2億元;基本每股虧損為0.0486~0.073元。業績變動原因是公司汽車產品調整處于攻堅階段，營銷模式創新成果尚未完全體現，導致公司經營業績持續虧損。

此外，海馬汽車近日在互動平臺對投資者表示，公司目前與小鵬汽車為合作生產關系，根據協議約定，合作將于今年年底到期。而小鵬汽車早已獲得生產資質，并在肇慶、廣州、武漢三地布局制造基地，因而繼續與海馬合作代工的可能性也變得渺茫。

小鵬汽車則在接受21世紀經濟報道采訪時表示，雙方的合作將在年底到期，不再續約。

代工生產合約即將到期

海馬汽車與小鵬汽車的代工合作已有四年。

2017年9月，海馬汽車與小鵬汽車簽署《小鵬品牌汽車合作制造框架協議》，雙方合作研發、生產、銷售小鵬新能源汽車，初步確定協議生產車型的產能為5萬輛/年，協議的有效期自簽訂之日起至2021年12月31日止。小鵬將授權海馬使用其商標和相關技術，生產協議產品，保持對供應鏈、制造過程、測試及質量控制的實際控制權;海馬則負責全部制造和裝配過程，申報汽車整車產品公告目錄，并提供出廠合格證。雙方還同意，未來在合作項目的基礎上可探討進一步深入合作的可能性。

次月，雙方舉行“小鵬汽車海馬汽車戰略合作暨小鵬汽車整車下線儀式”，小鵬汽車1.0版車型隨即在海馬汽車鄭州基地工廠下線。

經過一年時間的謀劃和升級，2018年8月，鄭州小鵬海馬智能制造基地建成投產。兩家公司聯合投資30億元，一期建設年產能達到15萬輛，其中小鵬更是深度參與基礎建設與生產管理。海馬汽車有限公司總經理助理李萬鋒表示，根據小鵬汽車高智能的產品特點，工廠在規劃和建設中引進了大量智能化設備和控制方案，從而實現智能汽車的生產。

同年12月，小鵬汽車首款上市量產車型小鵬G3在該工廠投產，并在約半年時間內達成萬輛下線的記錄。彼時，海馬汽車因連年虧損處于退市邊緣，正變賣多處房產以盤活存量資產，為小鵬汽車代工成為其為數不多的業績亮點。

然而，與海馬汽車代工合作之余，小鵬并未放棄自建工廠的策略。

早在2017年5月，小鵬汽車即宣布在肇慶建設智能網聯科技產業園，計劃總投資百億元，一期年產能達20萬輛。2019年9月，該工廠竣工試產。2020年，小鵬汽車通過收購廣東福迪汽車有限公司獲得生產資質，并作為被許可的整車生產企業在第332批《道路機動車輛生產企業及產品公告》中予以發布。至此，小鵬自建工廠的生產資質最終落定，第二款車型小鵬P7的量產工作也在肇慶工廠全面展開。

隨后，小鵬汽車再新建兩大自有工廠：2020年9月，其智能網聯汽車智造基地在廣州開發區奠基，計劃將于2022年底投產，用于旗下新款車型研發、整車生產及銷售等業務;2021年4月，小鵬汽車武漢智能網聯汽車制造基地及研發中心項目落戶武漢經開區，將建設整車及動力總成工廠，整車項目規劃產能10萬輛，預計2023年正式投產。

有業界猜測，在首座自有工廠仍有富余產能的情況下，小鵬接連啟動兩座工新廠的規劃，或是小鵬G3產能由鄭州海馬工廠遷至自建工廠的前兆。

在小鵬汽車的港股招股書中，更是指明了由海馬汽車代工產品的潛在風險：“與第三方合作生產汽車須承受運營風險，而我們對此控制有限”;“海馬不符合協定的時間表或遇到產能限制以及質量問題，我們可能遭到延誤”;“可能受與海馬有關的負面宣傳影響”;“成功建立品牌的能力亦可能受海馬汽車質量認知的不利影響;“無法保證我們將成功維持海馬工廠所生產智能電動汽車的質量”。

小鵬還提出了終止與海馬汽車合作的可能性：公司或會未能與海馬以可接納的條款及條件訂立新合約或延長現有合約，與海馬訂立的協議亦可能會在雙方同意下終止。若協議最終終止或未能延續，小鵬汽車表示將在肇慶工廠將部分產能轉換，以應付原來編配予海馬汽車的G3生產，并且這一轉換不會對公司產生重大不利影響。

目前，兩家公司在協議期滿后的合作尚未得到落實。

值得注意的是，7月9日，小鵬汽車發布了G3的中期改款車型，但車型尾部是“小鵬”而非“海馬”標識，表明新車將在肇慶工廠而非鄭州海馬工廠生產。另據21世紀經濟報道援引小鵬方面消息稱，雙方的合作將在年底到期，不再續約。

在雙方合作之初，小鵬汽車通過代工合作實現了以最少資本支出保持對關鍵制造和采購流程以及產品質量的有效控制;海馬汽車則借助智能電動汽車的概念，被認為有可能借此吸取造車新勢力的成功經驗，提升品牌競爭力。如今，小鵬在港美兩地上市，市值一度超越長城、吉利，具備足夠資金自建產能的能力，海馬汽車卻仍然處于主業羸弱的風險之中。

保殼成功自主仍然羸弱

連年虧損的海馬汽車曾一度瀕臨退市風險。

因2017年度、2018年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，海馬汽車于2019年4月被深圳證券交易所實行退市風險警示處理，股票簡稱由“海馬汽車”變更為“*ST 海馬”。

在回復深交所的問詢函中，海馬汽車表示，產能利用率不足、汽車產品銷量大幅下滑、營銷廣宣投入過高等原因，導致公司盈利能力進一步下降。

為消除退市風險，海馬一方面希望借新產品和新營銷，提升公司盈利能力及經營能力，一方面調整資源配置，加強預算管理和成本管控，以及向多家銀行申請綜合授信額度，增加現金流。

2019年5月，海馬汽車先后甩賣約400套房產以優化和盤活存量資產;同年7月和9月，又將持有的河南海馬物業服務有限公司和海馬汽車研發有限公司股權轉讓，借此獲得流動資金。

變賣多處資產后，海馬汽車終于在2019年扭虧轉盈，歸屬于上市公司股東的凈利潤由2018年虧損16.37億元轉為2019年盈利0.85億元。2020年6月，深交所決定撤銷對該公司股票實施的“退市風險警示”，海馬汽車暫時保殼成功。由于海馬的主營業務盈利能力較弱，深交所轉而對其實施“其他風險警示”，股票簡稱由“*ST海馬” 變更為“ST海馬”。

一年后，海馬汽車再次發布公告稱，公司提交的關于撤銷其他風險警示的申請已獲得深交所的審核同意，證券簡稱隨之由“ST海馬”變更為“海馬汽車”。至此，面臨退市風險的海馬汽車終于成功“摘帽”。

在公告中，海馬表示，公司雖然業績仍處于低谷，但經過一系列戰略調整，在技術、產品及營銷等領域成效明顯，資產質量優化，經營能力增強，為公司重振打下基礎。

面對汽車智能化和電動化的發展趨勢，海馬汽車提出將部署全面轉型新能源汽車和智能汽車，優先智能汽車，合作電動汽車，“死磕”插混汽車，深耕氫能汽車。

目前，海馬汽車主要有插混車海馬6P、燃油車7X和8S三款車型，今年年底或明年初會推出7X、8S的插混版本，并搭載智能系統。此外，海馬還參與海南自由貿易港氫能源基礎設施建設與氫能汽車示范運行工作。在智能汽車代工、海南自貿區、氫能等利好概念的加持下，海馬汽車股價由今年年初2.43元的低點漲至6月份的7.48元，漲幅超200%。

然而，目前海馬在處置多處資產后仍不能改變營收下滑和巨額虧損的狀態。2020年，該公司的營業收入為13.75億元，同比下滑70.69%;整車業務營收同比下滑87%至5.19億元，毛利率更是為負8.77%;歸屬于上市公司股東的凈虧損為13.35億元，由盈轉虧。2021年上半年，其歸屬于上市公司股東的凈虧損為0.8億~1.2億元。

銷量方面，2021年6月，海馬汽車銷售3055輛，同比增速超130%;1-6月，已累計銷售16544輛，同比增速超過150%。這家公司的銷量數據雖有明顯回暖，但月銷數千輛的“小體量”在競爭激烈的汽車市場中仍是立足不穩。

在亟需聚焦新戰略和新品開發之時，海馬汽車仍然沒有扭轉持續經營能力疲弱的局面，若終止代工小鵬汽車的合作，這家剛剛“摘帽”的上市公司或將隨之失去品牌向上的機遇和代工智能汽車的盈利點。

汽車行業分析師向財經網汽車表示，海馬過去通過變賣房產和品類戰略、營銷創新等手段成功實現自救，擺脫了退市風險。然而，目前海馬汽車規模有限，自主研發能力羸弱，產品陣容單薄，顯然難以支撐需要高額投入的智能化電動化轉型需要。而如果失去和小鵬汽車的合作機會，海馬一方面在投資市場失去了利好概念加持，一方面失去了借新勢力升級品牌力和產品力的機會。在這一情況下，海馬汽車創新求變更顯得尤為迫切。