財報全視角 | 理想又盈利，但不解4大焦慮

“為啥跌得這么慘，業績不是挺好的？”

2月25日理想財報發布后，一位投資者如此評價。因為理想終于又實現了季度盈利，美股股價卻一度跌逾5%。

作為新勢力里第一個站著掙到錢的車企，這個市場股價表現著實有些冤枉。

2021年Q4及全年財報顯示，理想汽車實現凈利潤“轉正”，同比增長2倍，達2.955億元。

同時，理想整體業績均超出預期，Q4營收破百億，同比增長156.1%，一共掙了達到103.8億元。

季度毛利率更是創下22.4%的新高，在“蔚小理”中排名第一。2021年中，平均一輛理想ONE能獲得6萬元利潤。

問題，或許是出在對未來規劃上。？

這次，理想沒有對未來多做贅述，更像是簡單做了個2022年規劃的匯報。

X01二季度發布，三季度交付，2023年推出2款高壓平臺的超快充純電車型。未來仍專注家庭用戶，不出海不造手機。

但面對理想的未來，投資人顯得有些焦慮。

“新車X01的銷量能否快速增長？”

“CTO王凱為什么離職？”

“有什么新戰略可以對標小鵬蔚來？”

比起畫大餅，李想眼里依然只有產品。聽這一席業績會，雖然實質性問題沒有得到解答，但結結實實地上了一節產品課。

李想狂妄的資本

據不完全統計，李想在整場財報會中至少提及20次“用戶”，傳播了5次以上他的微博長文《節奏把控對于創業的重要性》，3次點明自己發現用戶需求的方法論。

“瘋狂”輸出的底氣，或許來自理想2021年的成績單。從銷量上看，“一打多”戰略的確取得了階段性成果。

2021年全年，理想汽車交付超9萬輛新車。2022年1月，理想銷量為1.2萬輛，連續三個月破萬，正式進入穩居“萬輛”俱樂部。

曾經的彼時馮思翰或許也很難預測到，被他稱為“最糟糕、不環保、胡說八道”的增程式解決方案，真的能大殺四方。

但能讓李想吹牛的核心，不是銷量，而是毛利。

他在財報會上指出，“我們在大幅增加研發投入和加速銷售網絡擴張的前提下，第四季度仍然實現了盈利，經營現金流量達到人民幣38億元，充分反映理想汽車擁有出色的經營效率。”

2021年Q4，理想車輛毛利率為22.3%，整體毛利率22.6%。

這在傳統車企中幾乎打遍天下無敵手，新勢力陣營中，也是能“吊打”小鵬與蔚來的程度。

在“缺芯”與疫情齊飛的2022年，這體現出理想汽車在供應鏈環節強大的控制力，同時也有李想摳門人設起到作用。

據他透露，理想行政要求出差經濟艙都必須買折扣最低的，經濟酒店都要兩個同性住在一起。員工買車沒有內部價，自己的爸爸買車都不打折。

在其他銷售和服務收入上，理想也有同比4倍以上的提升，光賣碳積分就掙了兩個億。

而凈利潤“轉正”的核心因素，是銷量超越擴張速度。2021年，理想汽車零售中心數量達206個，同比增長4倍。隨著銷量的大幅提升，理想單店銷量突破170輛，在新勢力中位居榜首。

“我們的業績表現強勁，產品力是毋庸置疑的”，李想總結道。

但投資人在焦慮著更遠的未來。

這次財報會，理想沒有對未來多做贅述，更像是簡單做了個2022年規劃的匯報。

X01二季度發布，三季度交付，2023年推出2款高壓平臺的超快充純電車型。未來仍專注家庭用戶，不出海不造手機。

焦慮一，是新車型X01

一位投資人很直接地提問：“新品是否已經做好了銷量爬坡的準備？”

對此，李想回復稱，“我對產品有一套非常成型的邏輯，放到任何產品都是適用的。一款產品成功的核心，是要去理解用戶的需求。包括表面上的需求、背后的需求、自己不知道的需求。”

他指出了一款汽車產品五個綜合的能力，第一，是尺寸、空間和性能；第二，是產品安全性；第三，是產品質量；第四，是產品定價；第五，是產品供應能力。

而車的產品力這五個能力與用戶需求組成的圓圈，這兩個圈重合越多，產品越成功。

在產能和渠道方面，理想都做了準備。“沒有什么能碰運氣的”，他說。

這次在X01上，會解決很多理想ONE用戶不滿意的需求，也會打造很多用戶尚未意識到的前瞻性需求。

但一位業內人士表示，自己不太看好理想在家庭定位下做價格上探。他指出，“理想One成為爆款，是因為它剛好卡位家庭需求，同價位幾乎沒有對手。但理想X01定位45萬元以上，已經進入豪華領域，目標人群不同，很難取得同樣效果。”

焦慮二，是CTO離職。

最關心的事里，依然有CTO王凱離職。

這位前CTO加盟僅一年半，是理想內部主導自動駕駛研發的核心力量之一，負責搭建公司的ADAS團隊。在他的主導下，這支隊伍曾經以倍速極度擴張，一度從300人增長到600人。

但與此同時，導航輔助駕駛NOA一度從9月延期至12月。用戶等來了自動駕駛輔助系統上線，也等到了他CTO的離職。

有用戶在體驗NOA后表示，“雖然2021款理想ONE全面升級了輔助駕駛硬件，但是NOA的感知范圍比較有限，跟車體驗不夠流暢。”

據悉，王凱的工作將移交給理想汽車聯合創始人、總工程師馬東輝。此次架構調整后，馬東輝將全面負責理想汽車的整車、動力、座艙、智能駕駛、算力平臺、電子電氣架構、LiOS等研發工作。

理想官方表示，王凱因個人原因離職，他仍將繼續擔任理想汽車高級顧問至2022年12月31日，以確保順利過渡。

無論如何，面對免費的系統，車主們還是給出了“真香”的評價。據李想透露，NOA導航輔助駕駛的激活和使用車輛數已超過7萬臺，比中國市場上其他品牌導航輔助駕駛之和還要多。

智能化上，理想號稱通過輔助駕駛將事故率做到比傳統車降低80％，X01在感知、計算上有大幅提升，安全表現會更為突出。

此外，盡管夠摳的理想已經持續加碼研發，但仍有質疑聲音認為，“10%的研發費用占比，是不是有點少？”同時，免費提供給所有用戶，這也意味著理想將損失一大筆訂閱費用。

針對這一問題，李想表示，后續會補齊短板，接下來域控制器、電子電氣架構都有自研團隊，理想在技術上的不足會得到加強。

焦慮三，是講故事

談到更遠的未來，一位投資人提問稱，造車新勢力的友商們都在發力多生態互聯，有的造手機，有些人盯上功能交通。未來，理想將如何擴展生態圈，怎樣做到多場景應用？

這個問題幾乎等同于，理想會不會也加入畫餅大軍？

但李想給出的答案是否定。

他表示，理想汽車最開始就聚焦于電動車市場，剛剛完成從0-1的積累，還有很多關于產品、應用、技術與服務等沒有去做，希望在未來5年-10年內對市場有更深刻的理解，希望能做到蘋果的水準。

車是一個空間，理想希望能夠優化這個空間里更多不好的地方。同時，汽車的產品程度更高，可以通過軟硬件配合，讓用戶在這個空間里可以有更多維度的體驗。

出海問題，李想短期內也不太關心。他表示，海外布局一直有專門的團隊在計劃，但在短期的將來，重心仍在國內市場。

焦慮四，是純電車型

據理想規劃，2023年將推出兩款純電車型，支持超充。同時，超高電壓解決方案也將就緒，以提供給用戶。

而純電產品線的關鍵是4C動力電池，由于供應端尚不成熟，需要很多研發投入

同時，理想還在自研850V電壓平臺，對應的電驅系統及400kW的充電樁。李想表示，這幾項新品研發，最終將結合成一個10分鐘補能400km的充電生態閉環。

或許是這一規劃，促使理想投資欣旺達。

2月24日晚，欣旺達公告獲得24.3億元人民幣的增資。其中，車和家為領投方，增資款達4億元，將持有欣旺達汽車電池3.218%的股權。

這意味著，理想很有可能與掌握4C（可適應快速充電）電池技術的欣旺達之間達成了合作。

長期來看，BEV市場依然是決定理想未來的核心。李想指出，在這一市場中，理想的差異性在于面向家庭的產品打造能力，以及公司體系層面的效率。

李想對增長似乎并不擔心，他表示，20萬以上家庭用戶規模在2016年約為200萬，現在有600萬，2025年預計會增長至1000萬。

因此，理想會深耕這一市場，目前在家庭用戶中只占2%的比重，有很多進步空間。

“要達到20％到25％的占有率，才算完成從1到10”，他說。

結語

一位投資人曾對李想提問：“你造車成功的概率多高？”

他回答：“成功率這個詞對我毫無意義。因為考慮到自己想要什么，結合我能做的和可做的，我很確定除了造車，我沒得選。我存在的意義就是把成功概率從0推到100%。你問今天推到多少了，我覺得我大概推到10%～15%左右了。”

無論資本市場表現如何，理想的模式都在盈利中獲得了一定自恰。

正如他所說，“新商業代表是企業的效率和商業能力”，唯有X01的市場表現能夠證明。