11月資金面仍存一定擾動 交易所回購利率漲跌互現

月初逆回購重回百億元。11月1日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，以利率招標方式開展了100億元逆回購操作，中標利率2.20%。當日有2000億元逆回購到期，因此單日實現凈回籠1900億元。

度過月末后，資金價格亦較為平穩。11月1日，上海銀行間短期的同業拆放利率(Shibor)全線出現回調，隔夜shibor報2.03%，下跌11.2個基點;7天shibor報2.168%，下跌13.1個基點;14天shibor報2.158%，下跌25.6個基點。

交易所回購利率則漲跌互現，GC001截至11月1日中午收盤，下跌12個BP，報2.24%;R-001則暴漲58個BP，報2.228%。銀行間回購品種也多處于回調狀態，一日回購DR00111月1日中午收盤，報2.0378%，下跌8.13個BP，DR00711月1日則是下跌14.26%或34.94個BP，中午收報2.1006%。

需要注意的是，11月第一周合計將有1萬億元7天逆回購到期，另外11月MLF到期規模為年內最高，2筆MLF合計到期規模1萬億元。其中，11月16日，將有8000億元MLF到期;30日將有2000億元MLF到期。

“經歷10月繳稅大月過后，銀行間流動性高壓月份已過，臨近年末，財政支出開始放量。”東北證券首席宏觀分析師沈新鳳分析認為，“據測算，11月流動性缺口總量或達12782億元，而除去20700億元公開市場操作到期的影響，11月流動性缺口為-7918億元，銀行間流動性整體保持充裕。而對于公開市場操作集中到期帶來的階段性流動性壓力，我們預計央行將采取部分續作的方式進行平滑，但總體來說，在財政發力的背景下，11、12月流動性壓力不大。”

同時，沈新鳳指出，結合季節性與財政收支預算，預計11月12月財政收支差額將分別向銀行間市場釋放18889億元與38052億元，可完全覆蓋今年剩余的17899億元政府債券凈融資影響。“11月、12月公開市場操作到期規模也在很大程度上可被財政存款的下降對沖，預計未來2個月，隨著財政支出的逐漸強勢發力，大量的公開市場操作將逐步退出，銀行間流動性整體將保持合理充裕，疊加11月美聯儲Taper將近，部分經濟體搶跑‘加息’，我國降準窗口基本關閉。”

招商證券首席固收分析師尹睿哲則表示，11月初逆回購到期規模較大，后續MLF到期和地方債發行也會給資金面帶來壓力、“雙十一”備付金會對月內資金面造成一定擾動。11月通常是財政支出大月，考慮到財政支出的節奏重心存在后移至“明年初”的可能，11月財政支出增幅力度可能較為溫和，但仍將對政府債凈繳款形成一定對沖。總體看來，11月流動性面臨一定壓力。

“至于接下來央行會在政策箱中拿起何種工具，從當前市場估值水平、持倉情況和情緒水平來看，市場的隱含場景中已經不包括額外的‘降準’假設。在此種預期下，后續若貨幣寬松程度有所超預期，對于市場情緒會形成提振。”尹睿哲進一步認為。(劉揚)