為大眾集團轉型“輸血” 保時捷IPO風聲再起資本市場反饋熱烈

當地時間12月7日(周二)，據路透社消息，兩位知情人士透露，大眾汽車集團正考慮讓旗下豪華車品牌保時捷獨立上市，從而獲取集團向電動化及智能化轉型所需的資金。

同日，德國《商報》報道稱，保時捷家族和皮耶希家族正在考慮出售他們持有的部分大眾汽車股份，從而籌集資金支持保時捷IPO。

受大眾籌備保時捷IPO消息提振，大眾法蘭克福股價短線拉升逾10歐元，當日整體漲幅達到8%。

保時捷IPO風聲再起 資本市場反饋熱烈

事實上，關于保時捷IPO一事，早在三年前就開始有相關傳聞，后來都不了了之，最近又開始有了一些風聲。知情人士周二表示，關于保時捷上市的猜測在過去一年中不斷浮現，但由于股東結構復雜，尚未作出決定。

據了解，大眾汽車集團的最大股東是保時捷汽車控股公司(保時捷SE)，后者掌握在保時捷家族和皮耶希家族手中。兩大家族持有大眾汽車集團31.4%的股份，并通過保時捷SE擁有53.3%的投票權。德國《商報》稱，兩大家族正在考慮出售部分大眾股份，從而籌集資金用于購買上市后的保時捷大量股份，而他們出售的大眾股份可能足以助其籌集到大約150億歐元。

德國《商報》還稱，即使出售部分股份，兩大家族依然是大眾汽車集團的最大股東，而第二大股東是德國下薩克森州，后者持有大眾11.8%的股權和20%的投票權。對于德國《商報》的報道，保時捷SE稱其“純屬猜測”，但并未進一步置評，大眾汽車集團也拒絕置評。

雖然官方未予證實，但消息傳出后，近幾周因管理層爭斗而大幅下跌的大眾股價立刻得到明顯提振，保時捷SE的股價也上漲了8.5%。

這并非近期第一次傳出保時捷IPO的消息。今年5月，有知情人士告訴路透社，如果保時捷品牌能夠獨立上市，保時捷家族和皮耶希家族準備直接入股該公司。今年10月，當媒體問及保時捷品牌是否獨立上市時，大眾汽車集團CEO迪斯表示，大眾正在不斷評估其投資組合。雖然迪斯沒有進一步說明，但傳聞本身在當時就給大眾股價帶來了一波上漲。可以看出，資本市場希望能挖掘出隱藏在大眾汽車集團背后的數百億歐元價值。外媒此前猜測，如果保時捷品牌上市，估值將為450億~900億歐元。

為大眾集團轉型“輸血”

把某一板塊拆分出來獨立上市，已經成為汽車行業較為流行的做法。前有蓋瑞特從霍尼韋爾單飛、大眾卡車部門單獨IPO、大陸集團動力總成業務獨立，后有LG化學電池部門醞釀IPO，戴姆勒卡車計劃12月10日IPO，就連英特爾也計劃推動旗下自動駕駛公司Mobileye獨立上市。

對于保時捷品牌來說，一個有利條件是，在此之前已有成功的先例，那就是法拉利。2015年，菲亞特克萊斯勒集團為了償還債務，并支持其五年戰略規劃，選擇把旗下超豪華品牌法拉利剝離了出去，并促使其在紐交所上市，從而獲得了巨額資金。上市當日法拉利市值約為110億美元，之后一路上漲，而今市值已經超過650億美元，成為市值最高的超豪華品牌，這是一個成功的拆分案例。

保時捷能否效仿?當然可以。作為大眾汽車集團的核心支柱之一，保時捷品牌的知名度和運營狀況相當好。即使面對疫情挑戰，2020年保時捷全球新車交付量為27.2萬輛，與創紀錄的2019年相比降幅僅為3%，尤其是在中國市場，交付了8.9萬輛新車，可謂再創新高。盈利方面，保時捷的單車利潤非常高，其中2019年單車利潤為1.56萬歐元，單車利潤率高達16.7%，超過寶馬、奧迪、奔馳、沃爾沃等一眾品牌，2020年單車利潤率雖較2019年有所下滑，但依然高達14.6%。本身的實力決定了保時捷品牌可以獨立“行走”。

而對于大眾汽車集團來說，保時捷品牌的獨立上市可以為其帶來充沛的資金。進入今年以來，大眾汽車集團舉行了“Power Day”活動，之后發布2030戰略，加速向電動化、智能化方向轉型。其中，2021年~2025年期間，該集團已經專項撥款730億歐元用于投資未來技術，占總投資的50%。雖然迪斯此前強調“大眾有雄厚的資金支撐”，但前有“排放門”，后有全球車市下行，之后趕上疫情暴發，大眾的日子并沒有那么好過。如果保時捷上市，應該可以籌集到大量資金，這些資金很大概率會用在大眾集團的電動化及智能化轉型上。

當然，與法拉利不同的是，保時捷背后所牽涉的利益關系比較復雜，要想實現獨立上市，恐怕還要經過多輪商討和談判，非一日之功。(張冬梅)